轉貼文章 ~ 玩家豪賭 提防中流彈

投資市場最令人着迷的地方，在於其很大程度上，存在着濃厚的博弈特性。最近中港股市引來中外金錢遊戲玩家進行世紀豪賭，正是一場多年難得一見的賭局。

所謂博弈，只是一種零和的遊戲，即是贏家一方的獲利，就是輸家所失之金額，再減去雙方付出的交易費用。

在金融市場上，絕大部份的短期買賣，都可以歸類為博弈行為，因為參與者根本沒有興趣知道某資產類別的中長線現金回報是多少，他們的精力，只集中於猜度其他市場參與者下一步棋會如何部署，從而預先作出相應對策，以求先於其他參與者行動，好讓自己從中獲利。

自1990年代初起，第一隻國企股來港掛牌以來，累積至今港股已有過半流通市值由中資股份所佔據。亦因如此，港股的表現越來越A股化，其實這是最自然不過的正常現象，因為美國經濟對本港經濟以至港股的影響力，早已大不如前，取而代之的，正是中國經濟以及A股的表現，逐步成為左右港股的最大動力。

今次港股出現了逆A股的走勢，很可能是因為港股徹底A股化之前，極其罕有的來一次反擊。因為，直至目前為止，除了由大陸南下的資金外，外資在港股還是有很大的影響力。從上星期中國基金逆着A股狂升之勢，出現離奇的贖回壓力可見，外國機構投資者對今次A股的來勢洶洶升浪，明顯是投以不信任的目光。

四個指標　A股短期見頂

基金經理礙於要追表現的壓力，除依例減持股份以應付贖回的壓力外，還得額外將手頭上持貨多年跑贏指數十幾條街的增長股份套現，以增持一直以來持倉極低的中資金融股份。在過去兩個星期，港股投資者投票的結果，是他們對A股由熊轉牛，投以不信任的票。

由於A股向來均是狂升暴跌，判斷市況幾時逆轉並不容易。不過，最近確有不少短期見頂的訊號出現，當中上的現象包括：

1）被內地炒家視為股市藍燈籠的「兩桶油」（中石油與中石化）上周五突然急升；
2）雖然上周五仍為升市，但滬深市A股只有357隻股份上升，而下跌的卻高達1,951隻，升降比率15：85；
3）昨日A股多隻股份出現單日轉向，在創世界紀錄的1.27萬億元（人民幣．下同）的成交下，由一度升逾2%轉為倒跌逾5%收市；
4）截至上周末為止，滬深兩市的股票孖展餘額近9,000億元，據報已達大部份證券商的融資額度上限。換言之，除非證券商進一步從銀行或股市中配售股份融資，或有更多散戶以自有資本大規模流入股市，否則流入市場的資金池，短期恐怕已經接近見頂。

A股股民炒股向來熱情澎湃，本欄暫亦不敢低估他們的購買力，因為據報內地銀行體系內，隨時可供動用的儲蓄存款額達到45萬億元，而A股目前流通股份市值總額亦不過是30萬億元。現時內地樓市已沒得再炒，銀行高息理財產品息率亦大不如前，難怪誘發出這麼大的一個投機狂潮出來。

中外對決　賭本以千億計

A股泡沫能否再吹下去，本欄暫時不得而知，但上周五及昨日的市況，卻明確告訴投資者，炒風至少有暫時偃旗息鼓之勢。

港股目前已成為中外資金的磨心，恒指及H指兩大指數期貨已囤積了數千億元計的賭本。這場世紀豪賭至今仍未分勝負。

心血少的投機者，或從來不喜歡博弈的投資者，最好還是暫時避一避席，以免被流彈所傷，甚至成為中外資金博弈下的炮灰。

林少陽
以立投資董事總經理