29/4/2015

期指低水 62 點

期指結算日，282就識得收自動波，

都話大哥哥好有分寸.....

大槌仔收 284，表演精彩 !

四大行業績

 工行建行中行盈利僅增1％

2015年4月30日

【明報專訊】五大行悉數公佈首季業績，或宣告內銀進入低增長年代。降準降息之下，內銀息差縮減，不良貸款比率卻繼續上升，吞噬了利潤空間。另一方面，四大行非利息收入在去年8月推行的收入新規下又難有增長。不過，分析師認為，央行定向QE，不論以何形式或名義，內銀板塊都會直接受益，估計仍有機會扭轉壞帳增長情况。

首季不良貸款率 普遍續升

五大國有銀行中，建行(0939)首季業績增長最多，按年升1.86%至670.05億(人民幣，下同)。增長最少的中行，按年升1.05%至458.38億，而工行(1398)首季則多賺1.39%至743.24億。瑞信銀行板塊分析師朱鶴指出，多間大行已經在分析師會議上透露，今年增長將在3%以內，首季放緩符合預期。

利息收入 工行增長較快

降息降準之下，多間大行利息淨收入仍能維持增長，其中工行增長最快，按年增8.17%至1252.83億，建行則增長7.84%至1113億，中行也增長5.93%至810億。手續費及佣金淨收入方面，建行維持增長，按年多賺5.63%至339.28億；中行則大跌15.93%至243.55億。星展中國銀行業分析師陳姝瑾指出，手續費和佣金凈收入下跌主要是由於去年8月推行的收費新規定，這對於國有大銀行影響較大。

不良貸款率延續去年第四季的趨勢續升。工行按季升0.16個百分點至1.29%；建行按季升0.11 個百分點至1.30%；中行按季升0.15個百分點至1.33%。不過，減值損失方面，中行意外按年減少8.69%至137.84億，工行按年急升52%至208.03億，建行更大升73.1%至200.05億。

重農行保持高增長 多賺逾11%

小型內銀股發展趨勢與大銀行迥異，重農行(3618)第一季仍錄得11.25%的利潤增幅，賺20.52億。陳姝瑾認為，內銀離扭轉壞帳問題已經不遠；朱鶴更指出，不管央行用哪種方式解決地方債問題，對於緩解內銀壞帳都有很大幫助。

建行（９３９）首季純利６７０億元人幣，按年升１﹒９％

　　《經濟通通訊社２９日專訊》建行（００９３９）（滬：６０１９３９）公布，首季純利錄６７０億元（人民幣．下同），按年升１﹒９％，每股基本盈利０﹒２７元。

　　期內利息淨收入１１１３億元，較上年同期增長７﹒８４％。淨利息收益率為２﹒７２％，較上年同期下降０﹒０９個百分點。手續費及佣金淨收入３３９﹒２８億元，較上年同期增長５﹒６３％。其中，代銷基金、代理保險實現較快增長；傳統優勢業務房改金融保持穩健增長；理財產品、信用卡等產品亦表現良好。存貸比率為７１﹒８０％，保持在合理水平。流動性覆蓋率月均值為１２９﹒９８％。

　　不良貸款餘額１２７２﹒７７億，較上年末增１４１﹒０６億元。不良貸款率１﹒３０％，較上年末上升０﹒１１個百分點。減值準備對不良貸款比率為２０７﹒２３％，較上年末下降１５﹒１０個百分點。

　　集團按照《商業銀行資本管理辦法（試行）》計量的資本充足率１４﹒９７％，一級資本充足率１２﹒５１％，核心一級資本充足率１２﹒５１％。與２０１４年１２月３１日相比，分別升０﹒１０、０﹒３９和０﹒３９個百分點，主要是集團依靠利潤實現的資本淨額增速高於風險加權資產增速。

 中行（３９８８）首季純利按年升約１％至４５８﹒３８億元

　　《經濟通通訊社２９日專訊》中行（０３９８８）（滬：６０１９８８）公布截至三月底止首季業績，期內純利按年升１﹒０５％至４５８﹒３８億元（人民幣．下同），每股基本盈利１６分。

　　期內淨利息收入按年升５﹒９３％，至８１０億，淨息差按年收窄７個點子至２﹒２２％；非利息收入按年跌７﹒１３％，至４０３﹒２９億元。期內客戶存款按季增長６﹒１６％，貸款按季增長３﹒７６％。

　　期內中行資產減值損失１３７﹒８４億元，按年減少８﹒６９％；不良貸款總額１１６７﹒７７億元，不良貸款率１﹒３３％，撥備覆蓋率１６７﹒０５％。期內，核心一級資本充足率按季增加２６點子，至１０﹒８７％；一級資本充足率按季增加５０點子，至１１﹒８５％。（ａｈ）

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中國經濟新聞 ~

上證周線七連陽 小心調整快夾狠

【明報專訊】4月快要過去，又到了5月，又到了問會否「五窮」的時候？或許讀者不想聽到或知道股票有可能會下跌，作者作為對冲基金經理，我們永遠以控制風險為大前提，中港股票升了不少，炒作行為比比皆是，尤以內地A股為甚，所以不得不提防。

槓桿增加 要比上次牛市審慎

筆者上星期提及A股風險正在增加。 然而，上證綜合指數上星期仍上升106點（+2.5%），星期一更一日大升133點（+3%），收報4527點。星期二再創高位至4572點，但收市回跌至4476點，差不多回跌100點。雖然如此，在2014年大漲53%後，上證年初至今仍上升了38%。連續急升，真的有點太急，4400點是我們團隊定下的目標，不用4個月就達到了，所以我不得不把我喜愛的國內保險及券商股徹底清空，不至於是由愛變恨，但實在不敢眷戀。

從技術的角度看，上證或滬深300指數的周線圖均出現了七連陽（見圖），如果這個星期再高收，就是八連陽，意思是連續八個星期上升，圖表上形成八根陽燭。不熟悉TA（Technical Analysis，技術分折）的朋友可能會問，八連陽代表升市結束了嗎？為什麼不可以十連陽、十五連陽、甚至二十連陽？其實是有的，翻查資料，上證在2006至2007年的大連升中，分別出現了十、十三及十四連陽的盛况；2009年5月至7月的大升也出現過周線的十連陽。現在的A股，相對之前複雜得多，成交及市值大增，可融資（孖展）買賣，專業投資者更成熟。但以最近的微觀變化看，的確需要提高警覺，板塊的輪動有點衰竭，今年最好表現的，互聯網、軟件、傳媒、機械、旅遊、電力設備及建築，均上升70%以上（最高112%），炒過火了，資金流到落後但基本面不好的板塊，如「煤飛色舞」（煤炭及有色金屬）、鋼鐵，甚至受打貪影響甚大的白酒股。

防券商內險股 可選內房濠賭

而2014年下半年的表現極佳的券商及保險，只有零星炒作，已給大家炒不動的感覺。大資金利潤豐厚，但各板塊已在高位，輪動接近完成，和以往不一樣的是現在有孖展的風險，突如其來的壞消息很容易把上證拉回3800至3900點，要先管理好風險。

最近，身邊真多了很多朋友談及股票或問我對股市的觀點。在配置港股上，我用的是Long-Short Strategy（長短倉），持有股票，也會沽空股票或指數期貨。由於擔憂A股可能的回調，前文提及，已暫時避開券商、保險、A-H股，以及過度熱炒的國企改革概念股份。這些板塊在回調市的殺傷力十分大，不得不提防。相反，國內地產股、國際銀行及澳門博彩股是我們現時的選擇。

（筆者為證監會持牌人，本人及本人公司客戶並無持有上述提及股份，以上內容僅代表筆者個人意見，並不代表公司立場。）

安德思資產管理董事總經理