林少陽 : 大膽估計港股完成調整

環球股市上周出現戲劇性調整，為投資者帶來吸納機會，很可惜一直居高不下的增長股，在今次的調整中，跌幅非常有限，兼且歷時甚短，未必能為保守的投資者，提供一個可執行的入市機會。經過接近兩個月調整，恒指截至上周低位累計跌幅達12%，在一個大型的上落市中，調整算足夠，吸引炒波幅的投資者重新入市。配合外圍的股價表現，本欄在此斗膽推測，港股很大機會已於21200點附近完成了一個重要的調整。

今年高位或越25000

事實上，上周五市場對美國就業數據的反應，顯示歐美成熟市場仍處牛市。在官方公佈最新就業數據前，有市場傳言指數據將優於預期，結果卻相反，但美股依然無視負面消息，照樣上升，上述往往是股市處於上升周期的常見現象。

上周末至昨日執筆時為止，外匯市場的反彈，亦反映市場避險的活動有所紓緩，美匯兌港元由7.77水平回落至7.76以下；美元兌日圓曾低見100日圓，至今已企穩102日圓以上；對中國經濟表現有啟示作用的澳元，兌美元亦重越0.9美元，或顯示中國的需求見底回升。今年港股或繼續維持上落市格局，但若今年的低點是21200的話，則全年高位將有很大機會高於25000點，較昨日收市價有超過15%的潛在升幅。

近期眾多表現強勢的股份中，估值仍處於較為合理水平甚至可能仍然是吸引水平的，應數多隻以風電及其他清潔能源作為發電主力的電廠，另外，多家城市管道燃氣商，其股價經過近月的調整後，亦已跌至值得吸納的水平。

繼續跑輸歐美日市場

即使本欄相信，現水平的港股確實具備炒波幅的價值，但相對歐美成熟市場，港股年初至今的表現，確實令人失望。多隻舊經濟股份，例如本港及內地房地產股，以及多隻商品能源股，以近期的價位而言，確實足以支持一個較為似樣的調整。然而，以一年為期的話，港股很大機會繼續跑輸歐美日等市場。

展望今年，本欄認為環球成熟市場應該以歐元區表現最佳。隔山買牛是一件頗危險的事，多得近年飛躍發展的交易所買賣基金（ETF）產品，投資者若只從宏觀角度看好某個市場，可以透過歐美上市的ETF進行投資。假如是看好歐元區經濟復蘇的話，投資者可以透過買入美國掛牌的MSCI德國指數ETF（代號EWG），或德國上市的歐元區銀行股指數ETF（代號EXX1）分享歐元區經濟復蘇的成果。

EWG主要追蹤德國大藍籌表現，這批股份除受德國本土經濟盛衰影響，不少業務為出口到其他歐盟、美國及全球新興市場，因此亦局部受全球經濟表現影響，價格對歐元區經濟復蘇的槓桿，沒有EXX1那麼大。EXX1的所有成份股，均為歐元區的大型跨國銀行，當中西班牙及法國銀行分別佔38%及26%的市值，而兩國過往予人財政極不穩健的印象，因此該ETF目前的市賬率，亦低殘至0.8倍，估值遠遠低於環球同業。投資者要在危機中發掘隱藏機會。金融海嘯已踏入第七個年頭，究竟這批歐洲銀行，還有多少負面資訊是市場仍未發現的呢？
註：作者客戶持有EXX1

林少陽
以立投資董事總經理