中國A股近日出現股災，上周五上海和深圳股市單日大跌7.4%和8.3%，根據統計，上證綜合指數於6月12日創7年新高之後，兩周之內即從5178.19點高位急挫18.8%，不過中國馬上就在周末極罕有地宣布「雙降」，同時下調基準利率和定向降準，被視為救市之舉，而且養老金甚至準備入市，可見中國官方表面冷靜，實質如坐針氈。
坊間大字標題指出中國股市已經陷入技術性熊市，這是按兩個月指數跌兩成的普遍認知，上證指數今次調整已相當接近，深圳成指和創業板指數分別下跌20.9%和27.7%及，即已技術上宣布進入熊市。然而，中國股市今年以來依然累積可觀的三成升幅，表現全球計僅次於阿根廷和匈牙利，創業板指數更漲了近一倍。
所以今次出現大型調整並不意外，近日筆者已經多番表明，今年3月中旬上證急漲六成，創業板更暴漲一倍，短期A股出現較深的調整是合理的，況且早前官方媒體已經沒有打鑼打股叫牛，反而唱好中國債市，宣傳部門也要求減少股市報導勿致大跌大漲，可見官方已經對較早前的一段呵護式牛市有顧忌，寧願低調讓市場自行調整。
不過中國短短兩周由於融資盤平倉所引發的急劇調整，明顯改變了當局的部署，人民銀行在周六宣布即日起減息四分一厘，同時定向針對三農貸款金融機構和財務存款公司等，降低存款準備金率半個至三個百分點，而且急急於周六5時已在官網宣布減息和降準，這種重手落藥的「雙降」行動上一次已經發生於08年金融海嘯時期。
然而今次救市說法未見諸於媒體，中國證監會發言人張曉軍周五回應稱跌市稱，股市出現較大幅度下跌，是市場前期過快上漲的自發調整，是市場自身運行規律的結果，與年中季末流動性波動、投資去槓桿、投資者對市場分歧加大等因素疊加影響有關，然而經濟向好的趨勢也明顯，可見監官方相對平靜。
而人民銀行已表明，進一步下調貸款基準利率可望繼續引導實際貸款利率下行。加之同步下調存款基準利率，也有利於降低金融機構的籌資成本，帶動各類市場利率和企業融資成本進一步下行，鞏固前期宏觀調控的政策效果。不過這種官方這種表裡不一的作風，其實在去年已經開始，所以最重要是觀察實際行動。
「不靠強刺激，沒有放鬆銀根」
去年11月人行在今次經濟周期首度減息四分一厘，當時時間較市場預期早，從國家收緊政策落令限購冷卻樓市未幾已經開始全面鬆綁，特別是國務院總理李克強去年9月才明言「不靠強刺激，沒有放鬆銀根」的話音未落，地方已考慮回購商品房作棚改安置房，人行又多次減息放水回應，唱好股市，已頗為口不對心。
今次「雙降」也是市場出乎意料的舉措，因為上周人行已進行公開市場操作，重啟7天逆回購並下調操作利率至有紀律以來最低水平的2.7%，並向市場注入資金350億元，亦據報已向向部分銀行實施了定向逆回購，而按照常規，人行通過貨幣工具注入流動性後不會立馬降息降準，今次還是「雙降」，頗為明顯地有提振人心防止周一股市崩盤的考慮。
同時《路透》引述消息報導，地方社保金劃撥給全國社保基金統籌管理的方案已獲得國務院通過，最快年底前落實，據稱今次相關資金規模約在兩萬億元人民幣，消息稱「近期股市大跌，可能會推動相關部門加快落實。」筆者也有收到同樣信息，則稱規模近三萬億元。股市急劇調整即傳出養老金將入市消息，也表明官方態度。
中國正向歐美學習
筆者在新版《港股通鑑》的導論之中已經表明，中國似乎在金融政策方面正向歐美金融危機之後的應對措施學習，也顧不上人民幣可能貶值的後果，減低經濟大幅放緩的風險更逼切，當局大手處理地方債問題已是明證，且在經濟數據欠佳，不斷低調推出財政刺激措施，顯見救經濟連帶撐股市應該是政府的主調。
而股市短期急跌兩成即為熊市之說統計上並不明顯，而大型升市之下出現短期最多三成的調整並不罕見，何況散戶為主的新興市場出現較大波幅並不意味轉勢，回首1992年中國A股當時曾急挫七成之後再創新高，今次官方稍一不扶A股已跌得四腳朝天，如果本周A股依然未止瀉，相信官方屆時可能再高調出招。
查1996年當年中證監曾祭出所謂「十二道金牌」的連環監管行動冷卻過熱市況，一度也令大市短期回調逾兩成，不過之後績優藍籌開始受捧，股市由年底再漲近七成才見頂。今次歷史會否簡單重覆當然要觀察，但即使A股止跌，短期瘋牛市況料轉為慢牛，相信中國資金可能轉向估值相對折讓的港股，有利今年餘下時間表現。
(作者為財經評論員兼節目主持，並策劃暢銷書《港股通鑑：50精選股與組合》)
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