轉貼文章 ~ 林少陽 : 淡友佔上風 靜候反彈

驟眼看來，過去一個星期港股的跌幅只是很小兒科，不過對很多以二三線股份為投資組合主要持倉的投資者，應能感受得到調整市況的威力。周二港股跌勢頗為全面，升降比率一度跌至1：9頗為超賣的水平，而且個別二三線亦開始出現普遍的恐慌拋售現象，或支持港股短期內出現一次技術性反彈。

調整過後部署入市

然而，正如本欄早幾個星期前提及，6月份積壓不少恒指期權好倉未平倉合約，反映沽出認購期權的一方，並沒有因為4月份港股急升而投降，預期6月份港股將有一番惡鬥。現在看來，經過5月份的好淡爭持，6月份淡友似乎已開始佔了上風，並一如本欄早前所料，於本月內出現一次較深的調整。

雖則本欄已預設本月市場氣氛不是很樂觀的劇本，但是由於現在才是月頭，未來三星期的市況仍然充滿變數。假如由周二開始港股便加速下跌，最後一個星期或有機會出現絕地反彈，投資者或須於月底前一個多星期開始分段入市。

反之，如果未來一個星期恒指仍然一如過去幾個星期一樣，以矮仔落樓梯的方式調整，則整個6月或有機會由頭跌到尾，投資者可能要繼續保持耐性，等到月結前後才重新判斷是否值得大舉入市。

因現時港股整體估值其實並不算是偏高，假如投資者揀股技術了得的話，亦不排除在目前市況，仍然找到逆市而升的股份。只是自5月中開始，投資者若是活躍於市場的話，應已感受到買入股份隨即錄得賬面利潤的機會率，正在急速下降。這其實是一個很明顯的訊息，顯示自5月中開始，流入市場的新錢開始減少，而多家上市公司的大股東，亦趁最近巨額的升市紛紛開動抽水機集資套現。港交所（388）每日成交變化，顯示投資者入市的意欲，已沒有4月份那麼熱切。

現在仍然活躍於港股的投資者，大多是身經百戰的股壇老手，他們沒有A股投資者的那份蠻勁，將一批垃圾股份也可以炒到天比高的水平後，竟然仍能繼續維持升勢，幾乎進入沒有地心吸力的外太空。有經驗的投資者，應該知道股票是不可能不被地心吸引所制約的，只是推動A股的燃料（資金）太過充裕，才會接連出現反地心吸引的現象，而且反地心吸引維持的時間，亦長過全球其他金融市場很多。

本文周三見報時，MSCI將宣佈是否將中國A股納入其環球新興市場及中國市場指數之內。執筆之時，由於買賣A股仍然存在太多的技術限制，市場的共識是A股或未必即時被納入上述兩個指數之內。

A股納入MSCI遲早問題

但因A股市場的交投已經成為全球最活躍的市場，其總市值亦已排在全球新興市場最前列的位置，A股被納入上市兩個指數之內只是時間的問題。

假如全球投資者配置中國市場的資金數量不變，將A股納入MSCI新興市場及中國指數之內，將攤薄本港掛牌中資股份佔上述兩大指數的權重，不利短期港股的表現。這或多或少解釋了為甚麼在MSCI公布有關消息的前夕，港股表現較A股為弱。對於持有現金多過股票的投資者來說，未嘗不是一個好消息。

林少陽
以立投資董事總經理