31/7/2014

期指高水 14 點

7月份升 1566.13 點

大市連升 8 日

今日雖升，唯開內困於前的陰燭十字星....。

成交額收歛，大戶們有所等待乎 ?

大行評估 ~

匯控(00005.HK)投資評級及目標價(表)

匯豐(00005.HK)  將於下周一(4日)公布中期業績，本網綜合4間券商對匯控上半年除稅前利潤預測，介乎124.44億至131.36億美元，按年跌6.6%至11.6%。本網綜合14間券商對匯豐的投資評級及目標價：

券商│投資評級│目標價(港元)

法巴│買入│97.84元

高盛│買入│94元

星展唯高達│買入│93.7元

美銀美林│買入│92元

巴克萊│增持│90元

中金│收集│90元

野村│中性│680便士(近89.18港元)

麥格理│跑贏大市│89元

交銀國際│中性│87.37元

渣打│跑贏大市│87元

瑞銀│中性│83元

德銀│持有│78元

大摩│減持│74元

瑞信│跑輸大市│69.96元

工信部：將允許合條件乳業發優先股，以支持兼併重組

  　　工信部消費品工業司副巡視員高伏對《推動嬰幼兒配方乳粉企業兼併重組工作方案》進行網上解讀。他稱，未來將允許符合條件的企業以發行優先股、定向發行可轉換債券及其他的金融創新方式作為兼併重組的支付手段。而對上市公司發行股份實施兼併的事項，不設發行數量下限，兼併非關聯企業不再強制要求做出業績承諾。非上市公司兼併重組，不實施全面要約收購制度。

 　　高伏又透露，在開展追溯體系建設試點工作中，已選擇伊利股份、蒙牛（０２３１９）、完達山、三元股份、明一乳業、輝山乳業（０６８６３）六家企業為試點企業，運用物聯網的技術建立食品質量安全信息追溯體系，開通食品工業企業質量安全追溯的平台，初步實現了消費者隨機隨時的查詢。

原生態勁扺買

原生態牧業（1431）已經有半年盈喜打底，嚟緊日子，食住雙生孩政策，同內地乳品依然勁偏低滲率，原生態繼續肥仔水，而家陣預測PE，得6倍，勁抵買。

原生態啱啱公佈冇耐，嚟緊上半年，純利會激增140%，計計數，今年半年純利上到2.4億元人仔，已經超過上年全年純利2.2億元人仔。

又內地毒奶粉事件，阿爺銳意整頓乳品行業，唔夠班嘅要早唞，隨住阿爺去蕪存菁，原生態作為第四大原料奶生產商，已經有運行。

估值平同業一截

又雙生孩政策今年陸續喺各地區推出，去到今年5月底，即係推出初期，內地已經有24萬對夫婦通過申請。呢個政策出爐，對包括原生態嚟講，已經畀到產品額外需求。
而家內地成個奶品產業，講緊人均年奶品消耗，只得先進國家人均值三分之一，滲透率仲係好低。加埋原生態奶品，又係供應畀蒙牛（2319）等龍頭企業，上家有品牌優勢，成個內地市場，仲有大把空間發圍，原生態掂晒！

係咁意計數，原生態今年下半年純利，同上半年睇齊，全年純利4.8億元人仔，純利翻一番，又明年度純利增長30%咁大把，今、明年度預測PE得8倍同6.4倍。

場內行家，明年度最平PE，都講緊近9倍，龍頭蒙牛，係講緊22倍，原生態平咗一大截。

原生態上年11月上市，當時，大佬蒙牛做咗基石股東，認購原生態1.72億股。原生態現價（1.29元）比起上市價2.7元，潛水潛咗過50%，家陣仲抵搞。買原生態，當追番上最近磅行家9倍PE，講緊要升近40%到1.8元，呢個PE水位，未有耐追到行家平均17倍PE。

錢雋   6/8/2014

原生態集齊爆上條件   13/8/2014

內地四大原料奶生產商原生態牧業（1431）集中期走勢見底、上市八個月仍潛水50%、跑輸大市與同業、受惠國策、盈喜、派息與大股東可能增持等因素於一身，中短期走勢展望樂觀，反彈目標2.13元，較現價1.34元，升幅達59%。原生態去年11月26日在港掛牌，招股價2.7元，首日升至2.71元即反覆向下，至6月19日見1.2元低位後，穩步回升，至今離底部11%，可視1.2元為今個中期跌浪底部，以目前有利因素評估，料可完成黃金比率0.618倍反彈目標的走勢，即升回2.13元，但仍比招股價與內地奶業龍頭蒙牛乳業（2319）入股價2.7元，低達21%，有理由相信蒙牛會在低位增持原生態。

導致增持的主要原因，是原生態供應原料奶予蒙牛及其他龍頭乳品製造商，因內地雙生孩政策長遠有利奶業市場，在必須穩定供源以應付未來更大需求下，蒙牛要加強與原生態的商業關係，以目前僅持股4.4%看來未必足夠，加上原生態現價實在十分落後，趁低增持的誘因時刻存在，現價PE12.1倍與PB1.07倍的原生態，短線投資價值吸引。

PE較同業折讓逾半

原生態7月29日發表盈喜，預言2014年（12月年結）上半年盈利同比增達140%，即達2.39億元人民幣，預測全年可賺5億元人民幣，每股盈利折約0.16港元，現價預測PE僅8.4倍，較三大奶業股蒙牛預測PE27.2倍、輝山乳業（6863）10.6倍及合生元（1112）15.6倍，平均17.8倍，折讓達53%！

原生態去年底每股資產淨值（NAV）1.001元人民幣，折約1.253港元，現價PB1.07倍，比三大平均PB4.04倍，折讓更高達73%。單是低PE與低PB兩項因素已足以支持股價大幅反彈，而且原生態今年以來跌幅達40%，相對恒指累升5.9%與蒙牛累升3.3%，更顯示其落後程度。原生態可能首次派息，手上淨現金高達每股0.58元，佔股價43%，只要派半年盈利50%，可派息3仙，而且以扣除淨現金計，原生態實際預測PE只有4.7倍，可見盈利超強，較表面數據更強。

高彰坡

原生態牧業高端奶競爭力強  15/8/2014

個股推薦：原生態牧業（01431）是一家領先的中國乳牛畜牧公司，致力於生產超優質原料奶。公司的四個牧場位於中國黑龍江和吉林省。憑藉專業管理知識，有能力將繁殖、飼料管理及設計舒適奶牛生活環境等營運程式標準化。

公司能持續穩定地生產質量超出歐盟原料奶質量標準的原料奶以及高價出售原料奶。從去年開始，國家對奶業扶持力度加大，地方政府提供包括稅收優惠、政策補貼等支持鼓勵標準化規模牧場的發展。公司去年原奶銷量183702噸，較12年增長9%，其平均售價每噸約4795元人民幣，每頭奶牛年產奶量9噸，較12年增長0.1噸。公司營收8.81億元人民幣，較12年增長28%，毛利率為42.6%，較12年的37.8%有較大提升。

公司股東應佔溢利為2.13億元人民幣。公司高端奶在市場有較強的競爭力，其均價提價17%。而在擴大奶牛場的規模，在此基礎上提升規模經濟效益提升毛利率。相信未來的增長會受益於人均奶製品量的提高，同時，對於安全放心的需求會強化競爭優勢。

近期公司公佈前期發盈喜，預計業績將超過市場預期，增幅有望達三成以上。綜合而言給予其買入評級，目標價1.89元，止蝕價1.26元。

今日推介原生態牧業（1431），昨收1.49元，升5仙，成交大增1倍，明（周四）宣佈中期業績，似是春江水暖。原生態年初至今股價大跌33%（紅指升8%），較去年11月招股價2.70元仍大潛水45%。

1）原生態是國內No.4原奶生產商，客戶有伊利、蒙牛（2319）、光明、飛鶴、艾倍等。7月29日發盈喜，表示今年上半年營業額至少按年上升40%，盈利按年激增140%，原因是原奶售價提高，毛利率大增。

以此為據，上半年盈利可達2.40億元（人民幣．下同），調整年度化4.80億元，增幅1.2倍；EPS0.123元，增幅40%。現價往績PE13.4倍，預期9.6倍，只及蒙牛（28.8倍）的1/3、雅士利（1230）22倍的四成半以下。預期PB10倍，遠低於同業。

2）原生態去年底持淨現金18.06億元，市值減現金值得出核心業務PE，僅6.3倍，便宜。

★原生態超值，若能兼派股息，股價可大報復，照招股價2.67元打九折，是2.40元，上升空間61%。

何車    20/8/2014

Ferrana - Felix Martin (7th Arpeggios)

50周年恒指年回報15%

累升246倍　專家料未來續年賺一成

【本報訊】50年前的今日，是恒生指數以100點基數誕生的日子，經歷香港經濟陰晴五十年，恒指昨以24732點收市，累積升幅高達246倍，複合年度化回報為11.6%，表現較英、美、日等主要市場更佳，計及股息的年回報更高逾15%。專家展望恒指未來潛在回報，指中資股佔藍籌半壁江山，恒指未來表現掛鈎內地經濟多於香港經濟，惟保持10厘的年複式回報機會仍高。
記者：林靜　李嘉麟　高明輝

恒生指數以1964年7月31日為基數日，當時有30間港資或英資上市公司為成份股，但只供恒生銀行內部參閱，直至1969年11月24日才正式向外發報，每日報價一次，惟在電腦化下，去年4月已加速至每兩秒報價，成份股亦變成以中資股佔一半為最多。

見證5次大股災

過去50年恒指至少見證香港5次大股災，包括跌幅多達九成的73年股災、不少老行尊均指最矚目驚心的87股災及6年前的金融海嘯等。

至於恒指歷史最低位在1967年8月31日受累六七暴動的58點；最高位在2007年10月30日，一度高見31958點。以點數計，歷史單日最大跌幅是2008年1月22日，勁瀉2061點，跌幅達8.65%；諷刺的是，大市翌日即報復性反彈2332點，成就最大單日點數升幅。

倘以100點基數開始計，恒指至今複合年度化回報率為11.64%，連同平均息率3.5厘，年回報率為15.14%。相對美股道指同期年度化回報為7.85%，不計股息，恒指每年多賺5.26%。

若根據資料可追溯至1974年的日、德股比較，恒指自1974年，撇除股息，年回報率為13.01%，德國DAX指數同期回報為10.67%，日股則為7.37%，故此港股表現仍優於其他發達國家。

此外，資深股評人陳永陸表示，恒指過去高額複式回報主要有賴80、90年代經濟起飛及中國因素，未來要保持這幅度有難度，「有一成回報已經唔錯」！陳永陸解釋，用50年表現看似犀利，但回顧千禧年科網熱至今的回報，其實只有微利，用2007年高位看更要見紅；再者，每個時代領導股不同，近年是騰訊（700）等科網股，而2007、2008年則是內銀股，揀股更加重要。

用平均成本法買貨

不過，訊滙證券行政總裁沈振盈則提醒投資者，目前恒指成份股中逾半為中資股，未來表現或較傾向反映內地經濟多於香港，惟由於他仍看好未來10年內地經濟，因此估計複合年增長逾一成機會仍高。

早於20年前曾發表恒指可以有逾10厘複式回報的大學教授曾淵滄，亦指恒指回報可保持，原因是港元與美元掛鈎，即恒指等同用美元計價，美元長線必定貶值，有利資產價格向上。由於恒指長線睇升，故無論是趁每次出現恐慌時吸納，或定期用平均成本法買貨，皆屬可取的方法。 

今日是恒生指數誕生50周年。50年前的今日，利國偉博士倡導及推出恒生指數，基點為100，成為往後反映港股興衰的指標。
港股50年間，指數起伏不定，波譎雲詭，但大趨勢是：敢買敢坐就會贏，揸得越長，回報越好。

紅色勢力有增無減

50年間，恒指每年複式回報率約12%，令累積回報接近250倍，可見滾雪球的效應。期間股息率約3.5厘，算是抵銷通脹因素。50年後恒指可以去到幾盡，股榮假設以今年基點為25000點來計算，每年能有10%的回報（未計股息率），2064年恒指可以升見293萬點。如果認為10%太貪心，減一半至5%，恒指50年後將見29萬點。

1984年中英聯合聲明，確認維持香港本身資本主義制度及生活方式「五十年不變」，不過套用在藍籌成份股，就是翻天巨變。

第一代的藍籌成份股共有30隻，目前仍然是藍籌的，只剩六隻，分別是中電（002）、煤氣（003）、九倉（004）、滙控（005）、和黃（013）及太古（019），全是公用事業及綜合企業。

被剔出但保留上市地位的有六隻，包括已分拆出來的港燈（2638），怡和系四隻股份則遷冊至新加坡，另外13隻創始藍籌則淪為其他公司附屬或被私有化。

目前50隻藍籌，只有約一成多是原始藍籌，也代表同股票戀一世的愛，也要選擇性吸納。大佬呀，睇下原始藍籌，當年有水泥（青洲英坭）、紗廠（南洋紗廠）、叮叮（香港電車）或是小輪（天星小輪），隨住時代的變遷，就算是當年貴為藍籌，如果不及時狠心飛甩，已經被其他公司吞併。

就算保住上市地位，死揸亦不代表有好報，例如首代藍籌生力啤酒（236），目前市值僅為5億元，由90年代持有至今，股價升幅不足一倍。

隨住紅籌及國企股紛紛染藍，恒生指數已被中資股霸佔，比重超過一半，真正陀地港產藍籌賣少見少，逐漸被邊緣化。

恒指十大重磅股中，七隻是中資股，未來的趨勢，紅色勢力肯定有增無減，這對港股究竟是好事，抑或壞事？

還記得前特首董建華經常掛在口邊的一句：「香港好，中國好；中國好，香港更好。」中國有甚麼好？A股過去十年每年複式回報僅3.5%，表現強差人意，中資新股質素越來越差，上市半年的諾奇（1353）又出事。

當港企逐步中國化之際，滬港通10月開通，真的對港股是好事嗎？50年後恒指藍籌如只剩下中移動（941）、建行（939）或騰訊（700），真的可以翻十番、漲百倍嗎？

股榮

30/7/2014

7月期指高水 92 點

8月期指高水 35 點

久未見過的千億成交額 ！

結算日.....大市一度挾上 24912；挑戰11月8日的高位 24988 點不果.....。

3 點後由高位掟落，老散鷄飛狗走。

RSI ..........！連升 7 天，6 個裂口，

向下機會是否大過向上？

大行評估 ~

匯證升內銀目標價７％，流動性增及經濟改善助推股價

匯豐證券發表研究報告，指目前內地流動性較之前寬鬆，以及經濟正在改善，將可繼續推升內銀股價，並估計大型內銀今年淨利息收益率按年上升，調升內銀平均目標價７％，並調升盈利預測，幅度低於５％。

　　該行指，近日內地宏觀經濟數據好轉，加上對內地房地產前景看法穩定，對內銀的好處將從資產質素反映，加上流動性較早前寬鬆，支持內銀未來股價。

　　該行又指，四大國有銀行今年淨利息收益率表現繼續穩健，並按年有所擴闊，主要由於貸款定價較去年同期好，而貨幣市場基金的競爭明顯減細，存款競爭亦相信沒有早前激烈，以及利率市場化逐步實行。

　　匯證上調內銀目標價５至１０％，以反映調高內銀今明兩年盈利預測，對Ｈ股內銀股份評級未有變，首選維持工行（０１３９８）、建行（００９３９）及民行（０１９８８）

表列匯證對內銀的評級及目標價：

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目標價　　　　　　評級

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工行（０１３９８）　　　　８﹒４　　　　　　增持

建行（００９３９）　　　　１０　　　　　　　增持

農行（０１２８８）　　　　５﹒２　　　　　　增持

中行（０３９８８）　　　　４﹒７　　　　　　增持

交行（０３３２８）　　　　５﹒６　　　　　　中性

招行（０３９６８）　　　　１９﹒４　　　　　增持

信行（００９９８）　　　　５﹒２　　　　　　中性

民行（０１９８８）　　　　９﹒３　　　　　　增持

重農行（０３６１８）　　　５﹒９　　　　　　增持

徽商銀行（０３６９８）　　３﹒８　　　　　　中性

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29/7/2014

期指低水 11 點

結算日前夕.......下午 3 點後才再挾上，沖破 24600。

收枝十字星；明天......要「唞唞」未?? 

六日合共進帳 1254 點，成交更進一步。

大行評估 ~

分析料中行(03988)有機會成混合所有制下一試點

上周有消息人士透露，交通銀行(03328)已上報「實施混合所有制」的申請，獲批後，將開啟國有銀行試點先河。這是交行在引領國有銀行上市後，再度於市場化改革中邁出的領先一步。

消息刺激交行股價急升，事實上，今年初中行(03988)監事、全國政協委員梅興保在兩會提案中就建議，可選擇兩家大行和一家大型保險公司、一家國有控股的券商深化試點混合所有制。市場上一些觀點就認為，中行和交行是兩個更適合的國有大行試點選擇。

選擇兩者有兩中原因，

一方面，二者都較國際化，特別是中行境外分支機構覆蓋廣，海外影響力在大型銀行中領先；

另一方面，交行國有持股比例相比其他大行低，境外法人匯豐銀行持股比例較高，股權結構相對均衡。

有 分析師指，僅從交行來看，預期股權結構變化並不會太大改變，包括高管、員工激勵在內的市場化改革才是最大看點。國有大行對激勵機制的探索此前已 有，2007年以前，交行、中行均曾討論過管理層股票增值權計畫和員工持股計畫，其中交行該項方案2005年、2006年一度對包括董事長、行長、監事 長、副行長、首席財務官、首席信息官、董事會秘書等高管進行實施。

28/7/2014

期指低水 34 點

成交額增加下再下一城......

密切留意 RSI；

上週遺下上升裂口未補回.......23800 支持記低先。

大行評估 ~

法巴升交行(03328.HK)評級至「買入」 上望6.65元

     

法巴發表報告，上調交通銀行(003328.HK)的投資評級，由原來「減持」升至「買入」，同時調高目標價，由原來4.11元升至6.65元，此相當預測今年市賬率0.85倍。

法巴指，交行向其確認日前由《路透》報道指其上報實施混合所有制申請的消息。該股屬估值中最便宜的國有商業銀行，這是由於其官僚架構及低盈利能力所致，但倘若董事局在決策中發揮更大作用，營運將更由市場主導，而若薪資改善，預料可提升僱員生產力及集團盈利能力。

交行現水平僅相當預測今年市賬率0.7倍，較行業平均估值折讓18.6%，認為其風險與回報比率屬吸引水平。

法巴對內銀股投資評級及目標價(表)

     

法巴發表報告，列出了對內銀股的投資評級及目標價：

股份│投資評級│目標價(港元)

工行(01398.HK) │買入│5.85元

建行(00939.HK) │買入│6.7元

中行(03988.HK) │買入│4.1元

農行(01288.HK) │買入│4.18元

交行(03328.HK) │減持─>買入│4.11─>6.65元

招行(03968.HK) │持有│15元

信行(00998.HK) │持有│4.51元

民行(01988.HK) │買入│8.33元

重農行(03618.HK)  │買入│4.07元

瑞銀升三大內地電訊股目標價 

瑞銀發表報告指，內地3大電訊商6月時公布合組鐵塔公司，相信成立鐵塔公司，只是行業邁向開放的第一步。該行決定將中通服(00552.HK)評級由「買入」降至「中性」，目標價由5元下調至3.9元，以反映鐵塔公司帶來的潛在競爭。

瑞銀指，在市場更加開放及競爭加劇的背景下，從監管的角度而言，難以就中移動(00941.HK) 未來的增長作出假設。中移動亦正面臨基本面挑戰，OTT類服務將繼續令每戶每月平均收入(ARPU)受壓。將其目標價由70元上調至75元，但維持「沽售」評級。

聯通(00762.HK) 方面，瑞銀認為其定位良好，3大電信商當中，中聯通最有機會成為央企改革試點企業，指聯通仍然為該行首選，目標價由12.5元上調至14.8元，評級「買入」。

中電信(00728.HK)方面，該行認為近日股價上揚，已反映FDD-LTE試用許可證消息，及成立鐵塔公司所能節約的資本支出，維持對其「中性」評級，目標價3.9元上調至4.3元。

交銀國際：投資者應開始逢高減持，並減低組合風險

　　《經濟通通訊社２８日專訊》交銀國際發表研究報告稱，在非官方新聞網站報道了中國推出抵押補充貸款（ＰＳＬ）之後，市場人士普遍認為這是所謂的中國版的「量化寬鬆」，而隨後更多正面傳聞也出現。有新聞報告未經證實地稱住建部有意動用公共資金購買未出售的商業住宅項目來取代部分棚戶區改造計劃項目。此外，新聞還稱按揭貸款折扣再次在上海地區出現。看多的人認為中國增長開始強勁復甦，估值便宜且市場流動性充裕而強烈做多。

　　近日一個投資者調查顯示約８０％的市場參與者認為股指將繼續攀升，而僅有少於５％的投資者認為後市將回落。換言之，市場看漲情緒異常高漲。這是一個讓理性投資者堪憂的現象。

　　報告指，並非不同意增長復甦和估值便宜的看法，但這些早已是老生常談，而且已經反映在市場價格裡了。而近日的所謂一萬億元ＰＳＬ卻帶來更多讓人質疑的地方：在央行的資產負債表並沒有看到有關項目的擴張，而國家開發銀行於４月份的同業存款卻已經錄得逾一萬億的增長。因此在這一筆同業交易上，國家開發銀行的交易對手是一個神秘的第三方，而並非央行。

　　同時，央行的官方網站上也沒有發布有關操作的聲明。交易操作如斯隱秘，背後的原因不得而知。但無論如何，這次交易的結果已顯示於Ｍ２數據上，而有關款項也因為是同業往來的原因而無法流入實體經濟。這只是一種會計記帳手段而已。另外，有報道稱數家地區銀行如河北銀行取得小額的再貸款資金，用以支持小微企業。由此可見，報告相信央行只是在繼續執行她的定向寬鬆政策而已。

＊滬港兩地股市情緒已白熱化＊

　　報告續指，上海及香港市場近日因炒作而大幅上漲，兩地股市情緒已白熱化：股評家們都在尋找理由來解釋股市的升勢。有些人認為外資是股市的買家，但ＱＦＩＩ額度已在前期的上漲時消耗殆盡。有些人認為是滬港通的原因，但如果真的是滬港通政策受益股獲得追捧，為何Ａ╱Ｈ股的折讓卻會降至歷史新低？也有人認為公墓基金的低股票倉位將導致其持續買入。然而，這是基金經理快速換倉，減少中小盤股持倉的結果。同時，現在公募基金的大盤股持倉已像１月份的時候股市開始飆升時那麼高，而小盤股則呈現出嚴重的超賣現象－－這很明顯是股市內部輪動的結果。

　　在缺乏新資金進入市場的情況下，報告認為大盤股向小盤股的這種快速輪動短期內將難以持續。與此同時，有色金屬、金融和地產、工業和物料股、所有的高貝塔周期性行業，均處於嚴重超買的水平。這些股市的異動都使該行望而生卻。

　　自２０１０年推出滬深３００股指期貨以來，期貨交易者的持倉已成為市場走向一個日益重要的領先指標。期貨是一個對於股市指數的以Ｔ＋０結算的加槓桿的賭注。期貨讓擁有最獨家而全面信息的交易商更容易作出靈活而堅定的賭注。目前期貨成交量約為現貨交易的６－１２倍。近期現金交易量相對期貨（聰明錢）飆升，顯示通常遲來的「笨錢」正在大批地湧入市場，這種跡象非常不利於股市未來的走勢。

　　與此同時，在岸和離岸中國股市市場情緒指標已飆升至亢奮水平之上。投資者應提高警惕，特別是兩地市場的情緒同時達到白熱化的程度。在目前的股市水平，大部分利好消息，不論是炒作還是憧憬，已被市場消化。中國經濟的確正在被政府主動地結構性放緩，但請捫心自問情況是否壞到足以要祭出一萬億的量化寬鬆政策？

　　報告指，在２００８年底４萬億經濟刺激政策的時候，中國股市的自由流通市值約為人民幣４萬億元。當時，股票在刺激政策實施後從１６００點漲到了３４００點，正好大約一倍。而在現在一個自由流通市值達到人民幣２０萬億元的市場中，一萬億的所謂經濟刺激政策即便是真的，按照上次的模式，是否只能讓股指提升１００點，大約是５％的空間？投資者應開始逢高減持，獲利了結，並減低組合風險。如果真的如市場共識所指，長期牛市即將來臨，那麼市場將會有比現在更好的買點。

恒指7月升千點　料連續十年報捷

【神話延續】

7月不敗神話有望延續！恒指上周終突破悶局，升穿24000大關，創出三年新高，恒指本月至今累積升幅達1,025點或4.4%，如無意外7月可以升市收場，意味7月將連續十年造好。
翻查資料，過去九年恒指7月全線報捷，當中又以2009年的11.9%升幅最勁，過去兩年亦分別升1.8%及5.2%，其餘月份升幅介乎0.2至6.5%。

雖說近月恒指悶市連場，但假設7月全月上升，將是連續三個月造好，更推翻五窮六絕的傳統說法。

恒指對上一次連升三個月，已是2013年9至11月的事，當時三個月累積升幅逾2,000點。至於5至7月連續出現升市的則要數2009年，恒指累計三個月爆升逾5,000點或33%。

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深蹲 Squats

讓你的腿部曲線更美麗，任何深蹲動作都可以調整為更著重於股內側肌，或者，做任何深蹲動作的時候，腳趾向內則會強調股外側肌（也就是讓穿窄版牛仔褲或泳衣時會很美的肌肉），這塊肌肉形成大腿外側的曲線或是「弧度」。想要讓你的腿部曲線更好看嗎？做深蹲就對了！

深蹲教學指導→ http://goo.gl/W00gbI

靠牆深蹲運動

靠牆伸展運動，可以有效運動到腹肌和大腿前的肌肉，修飾線條。伸展運動還可以促進代謝，早上做可以增加熱量的消耗，甚至瘦全身！一開始可能會有點辛苦，但是熟練以後可以慢慢增加次數。

如何做：

1．背靠牆，慢慢蹲下。

2．膝蓋呈90度角，雙手向前伸。

3．維持（2）的姿勢10秒，做2～3回。

POINT：

・有效的使用到腹肌和大腿前側肌肉。

深蹲有風險，練習請謹慎！

題圖源自：shutterstock.com

曾幾何時，「無深蹲，不翹臀」「深蹲的 N 大好處」這樣的內容充斥網絡。大家無論是為了減肥、塑形，甚至是為了獲得傲人的力量等等，都積極投入到深蹲大軍中來。從健身教練到減肥達人，無不極力推薦深蹲，視其為健身法寶，強體利器！

那麼問題來了，深蹲這項運動真的是有百利而無一害嗎？

什麼是深蹲？

LiftingRevolution 網站《Encyclopedia Of Squats: Every Squat Variation You Could Imagine》一文中提到的深蹲種類多達 27 種。我們主要探討一下：1/4 蹲（Quarter Squat），平行蹲（Parallel Squat），深蹲（Deep Squat＆full depth）這三種膝關節屈曲角度具有代表性的種類。

1/4 蹲（Quarter Squat）下蹲範圍為膝關節全範圍的 1/4，也是我們平時說的淺蹲。

平行蹲（Parallel Squat）是指以地面為參考水平，下蹲時大腿與地面平行，膝關節屈曲角度稍大於 90 度。

深蹲（Deep Squat＆full depth）要求訓練者腰背保持直線，臀部儘可能向後坐，髖關節儘可能地低於膝關節，而且膝關節不要超過雙腳尖。深蹲不僅能直接鍛鍊股四頭肌、臀大肌、膕繩肌，對豎脊肌、梨狀肌、大收肌、臀中肌、臀小肌及小腿肌群的訓練等也有幫助。

哪一種是效率最高的下蹲運動？

膝關節是人體最大最複雜的關節，也是深蹲運動中最重要但最容易受傷的關節。為什麼這麼說，這要先從膝關節的解剖以及生物力學說起。

膝關節是由股骨下端股骨內外髁、脛骨平台、髕骨、半月板以及相對應的滑膜（囊）、韌帶、肌肉等組成。膝關節任何一個組成部分的損傷，都會或多或少地影響膝關節穩定性。

當膝關節屈曲角度在 15°~30° 的時候進行淺蹲，膝關節的前交叉韌帶（ACL）所受到的應力最大。從保持平衡的角度來講，為了對抗股四頭肌，如果沒有強大的大腿後群肌肉（膕繩肌），將無法有效減少 ACL 所受到的應力，訓練不當反而造成膝關節損害以及腰痛。

平行蹲（Parallel Squat）同樣經歷膝關節屈曲 15°~30°的過程，不過 ACL 所受應力在達到 60° 時大幅下降。而且此時膕繩肌發揮最大效率，減少了髕股關節面的壓力。當膝關節屈曲時，股四頭肌、膕繩肌、腓腸肌活躍程度增加，這些肌肉的協調收縮保證膝關節的韌帶和軟骨受力相對穩定，可能的損害也相對較小。

平行蹲通過其大範圍的運動，相對於淺蹲，不但鍛鍊股四頭肌，而且對大腿後群肌肉收益頗豐，同時對膝關節相對安全，所以是一種效率最高的下蹲運動。

而深蹲（Deep Squat＆full depth）的要求比較高，要求訓練者的髖膝踝關節都要具備一定的柔韌性，否則不僅膝關節，甚至包括腰部都有可能損傷。

為什麼深蹲容易受傷？

因為在深蹲到最大範圍時，脛骨平台相對股骨髁後移，此時後交叉韌帶應力相應增加，如果沒有強大的股四頭肌做保證，難免出現損傷。同時，膝關節屈曲，髕骨和脛骨壓力及剪切力均增加；膝關節伸展時則下降。當膝關節屈曲達到最大角度時，上述壓力及剪切力達到峰值。這是深蹲可能造成髕股關節面軟骨和脛骨平台軟骨損傷的重要原因。

而軟骨一旦損傷因為沒有血供將無法修復。反覆的軟骨損傷導致軟骨面不再光滑耐壓，不但起不了軟骨本來的緩衝、襯墊、潤滑的做用，反倒毛糙的軟骨面甚至脫落後暴露的軟骨下骨面還會把關節內其他正常組織磨壞。這也是很多深蹲過多的人更容易發生膝關節退變及骨性關節炎的原因。

另外，深蹲時，如果骨盆和軀幹控制不好，蹲到最低點時，還會出現腰椎屈曲，骨盆後翻的情況（Butt Wink），此時膕繩肌、大收肌甚至臀大肌都會相對鬆弛，訓練效果下降，而且進一步加大膝關節軟骨面壓力。

因此，相較於平行蹲的高效和低風險，深蹲不是最佳的選擇。

深蹲，YES or NO？

因此，對於膝關節沒有傷病的人來說，如果訓練目的僅僅是為了健康，增加關節穩定性，避免關節損傷和延緩關節退變的話，更加推薦平行蹲而非深蹲，因為伴隨著深蹲，潛在的肌肉、韌帶尤其是軟骨的損傷可能會增加。而且正確深蹲的動作要求比較高，普通人如果掌握不好，造成運動意外損傷的機會也相對增加。

當然，我們不否認下蹲運動（包括平行蹲和深蹲）的好處，比如大家比較關注的臀大肌肌力和形態，而且正確訓練的話也會加強膝關節穩定性。對以健美體形為訓練目標的人，或者有特殊功能需要的諸如重競技項目運動員來說深蹲訓練也完全可以進行。但是無論是平行蹲還是深蹲，都必須要有專業科學的指導。

首先要進行功能狀態評估，評價是否可以進行深蹲訓練。那些存在下肢柔韌度不足、膝關節軟骨損傷、脊柱穩定性不足等問題的人不可以直接進行深蹲訓練。

其次在訓練時必須儘可能地做到標準動作。運動前做好充分熱身準備，儘量包含一些牽伸、跳躍、慢跑以及其他柔韌性訓練。深蹲時，如果發現腳後跟離地、身體前傾或晃動、下蹲深度不夠等問題，說明身體可能存在踝關節活動度、平衡協調能力、核心肌力方面的問題，需要在深蹲運動之前針對性地解決這些問題。深蹲訓練必須遵循循序漸進的原則，切不可大運動量衝擊式訓練。

一味強調深蹲的好處，而忽視了潛在的運動損傷不可取的。運動損傷總是在不經意間出現，與其等到損傷後補救，不如先瞭解一下自己是否一定要進行這項運動以及如何正確進行這項運動。畢竟，針對下肢肌肉訓練的方法還有很多。

深蹲有風險，練習請謹慎！