27/8/2015

期指低水 44 點

結算日前做好 , 但22 阻力前收步, 

明天還會再挾吓淡友 ?

今日之升配合成交 , 莫非因為佢老美昨晚大升 ?

** 啊爺都上升 , 迎 93.....?

《大行報告》

建設銀行(00939.HK投資評級及目標價一覽   2015/08/27

建設銀行(00939.HK)將明天(28日)公布今年中期業績，本網綜合7間券商對其今年上半年純利預測介乎1,273.15億元人民幣(下同)至1,331.67億元，按年跌2.6%至升1.9%。中位數1,322.62億元，按年升1.2%。

本網綜合19間券商對其投資評級及目標價：

券商│投資評級│目標價(港元)

匯豐│買入│11.3元

摩根士丹利│增持│10.2元

法巴│買入│10元

Bernstein│跑贏大市│10元

花旗│買入│9.4元

瑞信│跑贏大市│9.4元

國泰君安國際│收集│9元

瑞銀│買入│8.7元

德銀│買入│8.54元

麥格理│跑贏大市│8.5元

中銀國際│買入│8.5元

星展唯高達│買入│8.47元

里昂│買入│8.2元

巴克萊│與大市同步│8.2元

摩通│增持│8.1元

高盛│買入│7.9元

美銀美林│買入│7.85元

金英│買入│7.8元

野村│買入│7.61元

工行農行盈利倒退　

內銀下半年不良貸款率恐增

 【本報訊】在人民銀行連番減息，加上貸款減值損失持續上升之下，全國最大的工商銀行（1398）及第二大的農業銀行（1288），雙雙交出強差人意的業績，第二季度盈利增長同告放緩至不足1%，當中農行更遠遜市場原本估升9%的預期。工行董事長姜建清重申，內銀高增長時代已成過去，放慢是「新常態」，下半年不良貸款率仍有上升壓力。

記者：周家誠

今年第二季中國經濟形勢更形複雜，內銀表現亦不容樂觀，工行期內盈利為746.97億元（人民幣．下同），按年稍跌0.1%，大致符合市場所估計；而農行季內則賺501.99億元，按年跌0.8%，大幅偏離市場預期。

工行董事長姜建清在電話會議上稱，內銀高速增長時代已過：「大家要把它當成新常態。」當中他特別提到由去11月起人行減息5次，使淨利息收入削減270億元。據分析員透露，工行第二季淨利息收益率按年減18點子至2.42%。

工行資產質素令人憂慮

截至6月底，工行包銷近1,236億元地方債。姜建清稱地方債現時回報僅得2.96%，較整體投資回報4%為低，雖然有稅務及輕權重優惠，但仍然拖累利息收入，希望未來定價能夠更市場化。

工行資產質素亦令人憂慮，年初時管理層提到今年要將不良貸款率維持在1.45%以下，惟半年間已升至1.4%。工行行長易會滿坦言，內地經濟正經歷結構性調整，有些企業出現了問題，下半年仍然有調整壓力，該行將會力抗資產質素轉差。

星展唯高達（香港）中國銀行業分析師陳姝瑾表示，淨息差大幅收窄及資產質素轉壞，屬工行最大利淡因素；而該行第二季盈利略差，主要是因為信貸成本上升，惟扣除撥備成本，經營利潤為增幅為9.3%，保持穩定。

農行手續費收入逆市跌

不過，另一大行農行則交出一張表現差劣的成績單，第二季淨利息收益率按年減22點子至2.73%，而手續費收入則逆市場潮流跌1.4%，不良貸款率較3月底更大升18點子至1.83%，撇除撥備後的經營利潤按年僅升3.5%。

陳姝瑾解釋，市場原本預期在利率市場化下，農行有望吸收更多成本低的農村存款，但是第二季存款成本卻上升，使淨利息收益率縮窄，定期存款佔比增多亦使該行的成本上升。

新鴻基財富管理策略師溫傑表示，內銀盈利低單位數增長，甚至些微倒退，屬市場預期之中，在目前市況下，短線不宜吸納，因市場傾向低撈其他跌凸的權重股，惟現時內銀估值低，長線仍可吸納。

匯證指農行(01288)次季稅後純利下跌 降目標價3%至5.8元

匯證發表報告指，農行(012898)是首間內銀出現次季純利下跌，期內的稅後純利按年跌1%，主要是受淨息差下跌、信貸成本上升及費用佣金收入疲弱所拖累，而上半年的股東回報率按年跌4.4個百分點，下跌幅度更是同業中最嚴重。

匯證維持對農行「買入」評級，但因人民幣兌港元的預測調整，將目標價下調3%至5.8元。匯證表示，農行繼續降低撥備，貸款損失準備率按季跌5基點至4.37%，撥備覆蓋率更大降29個百分點，至239%，有助次季信貸成本按季跌8基點至0.88%。

美銀美林維持農行(01288.HK)「買入」評級 目標價下調至4.26元   2015/08/28

美銀美林報告指，農行(01288.HK)中期核心盈利升5.8%，股本回報率達20.5%是同行中最高。下調集團今年至2017年盈利1%-4%，H股目標價由4.65元降至4.26元。考慮到人民幣貶值及A股較H股有溢價約14%，該行偏好農行H股，維持H股「買入」評級。不過由於農行A股近期股價下挫，評級由「跑輸大市」升至「買入」，A股目標價3.52元人民幣。

集團息差按季跌8點子至2.72%，因銀行間同業拆借市場快速增長，按季升37%；以及客戶存款期限延長。集團的核心一級資本充足率9.3%，按季跌8點子，仍符合《巴塞爾協定三》要求的8.5%。由於近日股市波動，短期內股本集資的可能性不高。

高盛維持農行(01288.HK)「買入」評級 目標價下調至4.7元

高盛報告指出，農行(01288.HK)中期業績符合預期，不良貸款壓力猶在，但股息回報高，維持「買入」評級，H目標價下調4%至4.70元；A股目標價下調5%至3.9元人民幣。

報告提到農行上半年淨利潤約1,050億元人民幣(下同)按年增長持平。由於資產增長9%及成本收入比下降，帶動第二季度撥備前利潤上升4%，抵銷了溫和的手續費增長及信貸成本上升。

該行認為農行估值吸引，股息率約7.1%，市賬率雖較行業平均值高2%，但股本回報率較同行優勝。由於利率下降及高信貸成本，該行下調其今年預測每股盈利6%。

重慶行平靚正

重慶銀行（1963）跟中港股市大插，幾乎跌番落一年起步位置，而啱啱派上半年成績單，交足功課，預測PE比行家平均值平咗一截，殘到無朋友。

盈利增長數一數二

重慶行今年上半年盈利增長近10.3%，喺已經派半年成績單嘅行家中，盈利增長幅度，係數一數二至靚仔嗰一批。今年上半年，重慶市GDP增長11%，位列全國之首，市內除咗好似傳統汽車產業，包括一啲高端行頭，好似機器人同智能裝備產業，亦都成形，今年可以實現產值150億元。成個重慶市，唔係走單一瓣數，或者食老本。

之前講過，重慶市就一帶一路，會投放上萬億元，喺大型基建。睇到係，食住地區多元產業瓣數，同一帶一路國策，重慶行已經贏在起跑線。

呢轉阿爺雙降，高盛即時為內銀做盈利敏感度預測，得重慶行同重農行（3618）可以受惠，重慶行明年盈利兼可以因為減息，而提升1.9%。場內專業評估，重慶行喺計攤薄反映前，今、明兩年EPS1.13元人仔同1.23元人仔，明年預測PE，得3.8倍，平絕行家之餘，比起行家明年平均5.2倍PE，平咗一截！

重慶行現價（5.83元）明年預估PB，得0.75倍，比行家平均0.8倍，又有折讓。而今年6月尾重慶行計劃配股畀生命人壽、世茂（813）等大孖沙，建議獲通過，但重慶行一個唔該，插咗落嚟，現價比建議配股價7.65元，折讓咗24%！

係咁意計重慶行現價要升32%，先上到呢個計劃配股價水位，到時，重慶行預測PE先挨近5倍，仲未追到行家平均值。

錢雋

細價股專家