轉貼文章 ~ 港股調整已近尾聲

人民幣忽然貶值，引發全球投資者緊急撤出所有風險資產，而首當其衝的是環球新興市場股市，直至上周五及本周一晚，強勢的美股才出現閃跌。

當最強的市場也倒下來，這場調整雖然暫時未能判斷是否已完成，若果大陸再沒有任何違反一般市場運作邏輯的異常舉措，本欄相信港股調整或已接近尾聲。

美股閃跌因升得多

執筆期間，中國人民銀行突然宣佈，同步下調銀行準備金率0.5個百分點及基準利率0.25厘，更加強了本欄對調整已屆尾聲的判斷。

自上周五開始，環球風險資產出現拆倉潮，就連之前投資者以為是萬無一失（這當然是美麗的誤會，金融市場哪來萬無一失的投資？）的美元兌日圓的套息交易，亦要在過去兩日被逼拆倉。

周一晚美股三大指數一度急挫逾5%，但中途曾經在極大成交情況下，幾乎完全收復失地，顯示曾有大額買盤入市支持美股。有說相關買盤或是有政府背景的資金入市支持，但到執筆之時仍未獲得證實。其實是誰入市也不重要，事關每個買盤均有相關沽盤對應，交投活躍只是顯示市場參與者對後市看法出現嚴重的分歧，而按當晚美股的價格表現看，由於收市前美股再被壓了下去，暫時淡友仍稍佔上風。

過去幾年，美國公佈的宏觀經濟數據，說好並不是十分好，但絕對不能稱得上差。過去幾日美股閃跌，似乎是反映自2009年以來股市累積升幅太大，投資者錄得大量賬面利潤，吸引部份投資者獲利回吐而已。

就以本港上市但70%以上業務來自美國的創科（669）為例，其剛公佈的業績一再超出市場預期。表面看，上半年營業額按年升10%並不是很亮麗，但期內歐元及澳元兌美元持續貶值，扣除滙率轉換影響，實際上半年收入按年急升14.4%，當中大部份增長來自美國及澳洲。

據管理層講，澳洲業務不受商品市場低迷影響，反而因為澳元急挫，吸引更多海外投資者及新移民進入澳洲置業，帶動澳洲的房地產市場，而創科旗下的電鑽業務，亦因而受惠。

市況差　入市考EQ

過去七年，在不斷推陳出新下，創科的毛利率連年穩步上升，於2015年上半年毛利率達到破紀錄的35.6%，按年微升0.6個百分點。

預期在人民幣貶值下，下半年毛利率或有進一步上升的潛力。現時在美國市場，創科的主要對手Stanley Black& Decker（SWK），已跟創科幾乎形成寡頭壟斷之勢，惟創科正持續但緩慢地搶佔SWK的市場。

按已知的訊息看，創科在可見將來的市場結構，不似會出現突變，未來或仍然持續錄得10%左右的收入增長，在毛利持續提升之下，每年盈利或仍能保持15%左右或以上的增長。

現時投資者決定是否買入創科最頭痛的問題，就如過去一年處於高位的美股一樣，股份的基本面似乎沒有甚麼問題，但是估值卻一點也不便宜。按昨日收市價計算，創科的預測市盈率約18.5倍，PEG（市盈率相對每股盈利增長率）約1.1倍。以目前的估值買貨，投資者容許出錯的空間不多。

雖然投資者現時對中資股聞風色變，但是不受經濟周期影響的公用股（如多隻中資電力股），尤其是增長仍然亮麗的清潔能源股份，亦一樣在最近一潮洗倉潮底下，被一併沽售。
現時，投資者需要的不是IQ，而是無懼市場氣氛差勁之下而入市的EQ。

林少陽
以立投資董事總經理