轉貼文章 ~ 踏入九月波幅增大 ( 錢志健 )

落筆一刻，標普S& P期貨指數向下。道指及標普已創新高，科技股追落後，北美洲行情大好。而因朝鮮局勢，亞太股市普遍偏軟或向下。

1）北韓肥仔瘋狂領袖金正恩磨拳擦掌，美國特朗譜在吹水背後。如果「真開戰」，一些所謂的戰爭概念股如石油公司會有機會更多人參與投資，戰鬥機及武器公司如Northrop Grumman在戰爭期間分析員大寫大講，物料公司也有機會被追捧。災後重建，可留意建築材料公司。

2）星期三的北韓平壤萬人集會，一些青年士氣高漲，有參與者說「朝鮮青年勇士將誓死成為500萬發砲彈、500萬枚核彈頭，把可惡的美國從地球上完全消滅掉。」現在也很看中國如何表明它在北韓的立場，控制這隻「喪犬」。芝加哥波幅指數VIX「低迷」了很久，下筆此刻的11.11依然是低位。

如果不是做CBOE VIX期貨指數，即long VIX，博大市短期走勢逆轉，而在股市「大時代」下，金融市場的趨勢和地緣政治的緊張局勢，很多時並非同一方向走。相對「慳皮」的做法，就是做debit Bull Call Spread，即是先「付錢」，博VIX會大升的策略，即股市大瀉。快踏入九月，我認為波幅會增大，芝加哥CBOE VIX波幅指數某程度上，又變了「及時行樂」的對沖工具。如果齋trade波幅，不少人認為VIX爆上機會增大，但我更會留意短期的VIX合約，因敏感度較高，看對時，波幅期指的利潤可以很迷人。話雖如此，有正股在手，VIX「近期」期指作對沖更正路。

每年最當炒的8個月

宏觀每一次關鍵時刻，如千禧年的科網股爆破、911事件、2003年沙士疫情、無數次IS恐怖襲擊，市場的動盪必然，「漽滅性」的大跌欠奉，在驚濤駭浪當中，每季的公司盈利表現才是入市的大原則，利用期權及期貨互相配合，找到最佳的入場點才是投資上的「王道」。
金正恩多次的「狼來了」不要過度緊張，已手持黃金或金ETF產品的投資者，短時間內獲利甜美。撇開地緣政治不談，新一季業績公佈將會在10月，蘋果越來越「有條件」成為10萬億美元市值的科技產品公司。串流娛樂公司Netflix在2019年將會和迪士尼的關係終止，也意味着迪士尼會開發自己的串流影片媒體服務。現時750億美元市值的Netflix，我相信股價將會受到沽壓。

最後，佷快便踏入歷史性最波幅的九月份，一撮人一整年只做九月至四月，八個月驚濤駭浪的「操作時刻」。有波幅，獲利機會相對明顯。

錢志健

資深對沖基金經理

劉紹文：港股恐大調整

恒指連升7個月，滙豐金融服務投資策略主管劉紹文稱今回僅是升市，並非牛市，因升勢只集中大股，未如以往雞犬皆鳴，而年底將至，傳統基金鎖倉期在即，正尋找藉口獲利，時機或是美聯儲局宣佈縮減資產負債表一刻，警惕短期或出現大幅調整，並贈股民「成也風雲、敗也風雲」八字真言。
記者：周家誠

劉紹文接受本報專訪時指出，以往牛市傳統是由大股起飛，逐漸蔓延至中型股、細價股、莊家股、妖股，但今回升市僅是大股，與傳統智慧有所不同，而早前細價股爆煲事件僅是個別事件，非大市現象。

據資料顯示，以6月1日起至8月9日恒指升幅2096點計，騰訊（700）、滙控（005）、友邦（1299）、工行（1398）、平保（2318）貢獻佔約六成。

劉紹文指出，市場看淡美國加息前景，滙豐估今年底加1次，明年及後年分別僅加1次，美債、美滙指數今年雙雙回落，資金東移，流入歐洲，再流入新興市場，不過香港卻非主力，但因屬中國一部份，「基金順便都要買，就買最大嗰十隻八隻。」

「成也風雲，敗也風雲」

劉紹文笑說，與基金經理閒談時得悉，資金市帶動下，今年傳統基金表現良好，「因為係長倉，冇偏離指數，買晒啲車股、科技股，反而對沖基金跑輸，因為可能有做沽空。」

若果本月繼續以升市姿態，恒指已經是連升8個月，如此長的連續升勢多年來僅出現過3次，例如沙士後期、2003年4月起連升11個月、金融海嘯前2006年6月起連升8個月、2007年3月起連升7個月。劉紹文說，傳統基金正尋找藉口獲利，並轉持現金或防守性股票，升市動力或變成跌市動力，「所以話成也風雲，敗也風雲」。

基金鎖倉時間亦是大市調整關鍵，劉紹文指，「市場或以為12月底基金先鎖倉，其實11月底基金已經鎖倉放假，所以𠵱家離結算只差2至3個月，如果𠵱家市況逆轉，得番咁少時間，冇仇報㗎喎。」

故此，傳統基金正等待時機，劉紹文說，市場預料美聯儲局今年9月宣佈縮表，10月開動，屬敏感時刻，「縮表或者會成為藉口，傳統基金離場獲利，而最近資金流亦起咗變化，雖然仍然係淨流入，但數額明顯減少了，因為個升市太長。」

翻查數據，富瑞資金流數據顯示，截至上周三的一周，內地股票基金走資達9億美元，為今年最多；港股基金亦走資5,000萬美元，結束了連續24個星期資金流入。港股通淨買入亦放慢，本月更試過連續4個交易日淨流出。

技術上或見25400水平

此外，對沖基金亦為跌市助攻，劉紹文說：「對沖基金今年跑輸，臨近年尾有兩個方法追回報，一係追重磅股，呢個可能性較低；二係預備市況一轉，買市跌，呢個機會大，到時個調整就更大。」
被問到趨勢若成立，恒指調整幅度多少？他笑言不會重見19,000點，但由於今次回調非基本因素帶動，只能在技術走勢上尋找端倪，例如25400點水平。21/8/2017

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/first/20170821/20127754

滙豐金融服務投資策略主管劉紹文稱，若確定今回屬資金市推動，升市連續七至八個月，回調不可能兩至三個星期，可能係兩至三個月，投資者宜注意資金流走勢，亦須提防「升過龍板塊」，而地產股等防守性較高。

內銀地產股防守性高

劉紹文指，跑贏大市越多，又重磅之板塊或股票，投資者需要特別注意，例如內險股、車股、資源股。至於內銀股，因為本身跑輸大市，所以是防守型好選擇，又例如地產股有公用概念，近日賣樓成績好，加上資產淨值折讓，亦具防守性。

至於近日科網股強勢，劉紹文指，科技股本身已屬一項資產類別，例如阿里巴巴、Amazon、Google、facebook，每個企業故事都獨特。他認為低利率環境利好科網股，但若果利率環境正常化，有利傳統金融股，基金經理或會轉換板塊。

劉紹文奉勸投資者須留意跌市訊號，首先係美滙指數上升，例如在目前93水平，會否重返97、98水平，再觀察是否出現資金流走，北水是否回調等訊號。至於市傳中央或會重啟降低存款準備金率政策，可會對資金流有影響？劉紹文認為內地明言貨幣政策較彈性，故此難言是否會降準。