滙控股東派息有望增

【本報訊】滙控系（005）今日派成績表，市場焦點放在股東現金股息會否顯著上升，及獅子行何時重列「紅底股」。證券界看得最好的中信證券估計，滙控去年全年派息可望增14.6%至0.47元（美元．下同）。增派息因素為滙控股價注入動力，更有券商看滙控重上100元，惟綜合市場分析，滙控要破100元水平並不輕易。
記者：劉美儀　董曉沂　關穎欣

據悉，滙控去年度派息水平，「不會少於前年派息金額」，但面對巴三新資本及流動性要求尚待滿足，潛在訴訟或賠償等不明朗因素，外界不應過度樂觀估計，認為其派息金額或派息率將大幅反彈。2011年度集團，首三次各派息0.09元，末期息派0.14元（全年共0.41元），派息率由46.6%減至42.4%。

股息回報率約4厘

證券界普遍預測，因資本彈藥已見充足，滙控去年度累計派息，每股介乎0.42至0.47元，扣減去年首三次滙控已派0.27元（每次0.09元），即末息約為0.15至0.2元，全年股息回報率約4厘。中信證券國際證券研究執行董事陳昔典較進取，預期多番出售資產後的滙控，若巴三規定今年底落實計，滙控核心一級資本充足率可企穩11%，帶動集團派息率，由去年起至2014年，由45%調升到56至60%，去年度每股派息料0.47元（3.67港元）。

德銀及高盛報告則認為，滙控要到明年才會更改派息制度，料屆時派息率會升至51.2%；德銀指，明年集團可落實巴三要求，核心一級資本充足率盼達12%以上水平，故明年起滙控不可能再維持、目前「保留溢利/股息/分紅」，按50%、35%及15%方程式釐訂，派息率料提升，將會帶動投資評級獲上調。

資深投資者：生人勿近

自08年金融海嘯後，滙控股價大跌至失去紅底股地位。事發至今逾四年，至近日中信證券發表報告指，滙控目標價為100元，令市場再度憧憬集團重回紅底股之列。對於紅底股的期望，天下第一倉前管理人東尼愛徒、資深投資者艾薩直指，滙控股價年內難見有大升幅，他更狠批指滙控股份「生人勿近」（This is a company which must be avoided）；與東尼以往長期唱好滙控的風格大相逕庭。

至於滙控定下的三年目標，今年底亦將「埋單計數」；投資界預期，削減成本的工作可超標完成，但因收益增長太弱，成本對收入比率（CIR）及股本回報率（ROE），限期內恐未能達目標區範圍。證券界指，管理層已多次釋出訊號，指削減成本可超標完成，個別更估計超額達10億元。

惟因環球低息環境，令收益增長困難，中金指滙控恐要到明年，「才能觸及ROE下限」，除非利息突然加快回升。德銀說，去年末季集團支出可能彈升，故5月滙報策略進展時，可能要公佈加大控制成本力度的計劃。

上季搶鏡　料稅前賺670億

【業績前瞻】
證券界估計滙控（005）去年列賬稅前盈利，由增長13.54%至下跌1.48%不等。惟業界接近統一口徑指，單計去年末季，集團稅前盈利，無論按年按季計均非常搶鏡，按季升幅由53.12%至146.79%，按年升幅最高可達165%，單季最樂觀可望錄得85.91億元（美元．下同），即約670億港元稅前盈利。

北美業務或多賺24倍

滙控去年全年純利預測未見省鏡，花旗更預計滙控去年稅前盈利跌1.48%至215.48億元。值得留意的是，隨着去年末季環球股市反彈，及環球經濟有復蘇迹象，券商均認為滙控於季內的盈利表現因而水漲船高，即使看得較淡者如花旗，亦預期滙控末季的單季稅前盈利，按年及按季分別增長64.35%及53.12%。

北美業務有望成另一盈利增長動力，中金估計該行去年末季稅前盈利，按年及按季分別增長165%及146.79%，按中金數據顯示，預期滙控北美業務稅前盈利達25.69億元，按年增長逾24倍。

中信證券國際證券研究部執行董事陳昔典指，由於太多市場波動因素及一次性事件，影響滙控去年年終列賬盈利表現，故市場很難單從盈利數字解讀狀況，對投資者而言最重要反而是滙控前景，特別是今年度信貸減值跌勢是否持續，貸款增長會否續升，能否抵銷息差收窄負面效應，這才是2013年度「增長引擎」關鍵。

除集團貸款減值近年持續下跌，滙控去年涉及反洗黑錢不力，相關撥備亦是今日業績焦點。

報告又預期，去年度滙控就監管事宜撥備總額為41億元，包括19億元反洗黑錢及22億元牽涉英國不當銷售賠償。

歐智華花紅最少減7%

除股息及業績表現外，董事花紅將成滙控（005）今日業績另一話題。《天空新聞》昨引述消息指，滙控行政總裁歐智華去年花紅將跌至低於200萬英鎊（約2,333.44萬港元），較2011年度的215.6萬英鎊最少跌約7%，主因滙控去年在美國監控洗黑錢不力被罰款所致。

將公開高層酬金福利

連同歐智華在內的滙控執行董事獎金組成部份，主要由固定酬勞、周年花紅及集團業績表現股份計劃組成；參考2011年年報，歐智華當時在三者中分別獲125萬英鎊、215.6萬英鎊及375萬英鎊。單計周年花紅，薪酬委員會當時以集團的財務表現及非財務表現評核歐智華的獲派金額，比重各佔50%。在非財務表現項目下，委員會當時指滙控因英國不良銷售及面對美國的法律及合規問題，故歐智華在「合規及聲譽」一項並未獲任何獎勵，得分為「0」；報道指，歐智華今年同樣不能在該項目中獲任何獎勵。

花紅金額下跌的主因是該行就美國訴訟罰款、令集團去年整體可分派酬勞跌至約20億英鎊，較2011年度的28億英鎊低。報道亦引述消息稱，滙控今日將首次公佈高級管理層的酬金連福利計劃總額，名單將包括連歐智華在內的高級管理層。

繼滙豐香港日前發出薪酬調整及花紅通知後，恒生銀行（011）副董事長兼行政總裁李慧敏亦已於上周四晚以內部通訊形式，就薪酬及花紅安排發出方向性公告，部門主管隨後將陸續向旗下員工發出最新薪酬及花紅調整等具體通知。據悉，恒生整體安排較滙豐略佳，但在論功行賞制度下，未必人人有人工加或獲發獎勵酬金。

恒生發言人接受查詢時說，個別員工加薪幅度及花紅金額，須視乎其工作表現、潛能與及市場薪酬水平等因素決定，具體安排則不作評論。

匯控今放榜 券商料最差少賺10％

2013年3月4日

【明報專訊】匯控將於今日公布2012年全年業績，去年該行涉及多宗監管失當的醜聞，包括被美國檢控洗黑錢、在英國違規銷售保險產品作出的賠償、操縱倫敦同業拆息(LIBOR)、協助逃稅等，券商普遍預期去年匯控將會增加這方面的撥備，全年盈利或因而下跌介乎1.5%至逾10％。惟撇除該等一次過開支，券商相信匯控收入增長理想，成本控制得宜，料今年可達成節省成本目標。

就美國洗黑錢案，匯控最終願以19.21 億美元(約合149 億港元)，作為延後起訴的條件，計及其於第3季度已作出的15 億美元撥備，該行只需再掏4.21億美元(約合32.6 億港元)，惟仍須面對其他訴訟所衍生的罰款開支。中信証券研究部執行董事的陳昔典估計，匯控就英國違規銷售保險產品或須作額外22億美元(約170億港元)撥備，計及操縱LIBOR等指控，最多或要再作35億元(約271億港元)撥備，成為盈利增減的主要因素。

券商亦普遍預料匯控業績會受撥備增加所拖累，其中以花旗看得最淡，料純利按年跌逾10%至144.52億美元。

多項罰款撥備拖累業績

惟撇除撥備的負面因素，券商卻認同匯控核心業務確實不俗。預期匯控純利將倒退6%的美銀美林，指匯控去年資本增長顯著高於其預測，而出售平保股票可改善其一級資本充足率，更預期將會加大派息回饋股東。。

法巴銀行執行董事陳志銘則指出，去年匯控廣泛地區業務表現持續向好，尤以本港與英國的增長強勁，以業務分類而言，環球銀行及資本市場(GBM)為盈利引擎。陳志銘稱，相信就算不計入該行於去底出售平保(2318)及其他非核心資產，其第四季稅前盈利仍可按年增三成，較第三季則增長21%。

匯控於2011年公布三年節省成本大計，今年則踏入「埋單」之年，陳志銘指該行成本控制效益顯著，若撇除美國涉嫌洗黑錢，以及英國監管訴訟合計約38億美元的指控，料其核心經營成本可收窄5%。若按實際基準計算，該行截至去年第三季的成本效益比率為63.7%，較其介乎48%至52%的目標仍有距離。