里昂發表研究報告,指中移動(00941)第三季業績疲弱,純利按年下跌8﹒7%至24億元(人民幣.下同),較市場預估低7%,主要由於去年高基數,以致營業額增長放緩,而OTT(即時通訊)產品亦打擊集團傳統話音及短訊收入。
不過,該行指,集團的3G客戶上客量仍令該行感驚訝,而目前的估值已反映過渡4G及技術風險,相信明年上半年集團將會推出4G商業服務,將有利消取市場憂慮及對股份重新評級。
報告指,中移動第三季收入放緩,按年僅增長3﹒1%,每月每戶平均收入(ARPU)按年下跌3%,至66﹒4元,平均每月每戶通話分鐘數(MOU)及短訊用量亦有下跌,而數據收入增長亦受限於3G網絡傳輸緩慢。
不過里昂認為,9月3G上客量達1080萬戶,佔市場3G上客量60%,強勁的3G上客主要由低端智能手機所帶動,相信此趨勢會持續,並帶動3G上客量。
至於4G業務方面,中移動管理層曾表示,將關注明年至2014年的盈利表現,因期內將過渡業務至4G,並會增加宣傳及折舊費用,令成本增加,從而帶動4G用戶增長。
里昂下調明年集團盈利預測6%,以反映成本增加因素,但目前集團的估值偏低,股價已反映相關風險,相信成功推出4G服務可令市場對股份重新估計,而4G亦會吸引高數據用量的客戶,從而令收入重拾動力,維持「買入」評級,12個月目標價100港元。
瑞信:中移動成本升幅快過收入,削目標價至100元
瑞信集團發表報告指,中移動(00941)第三季費用收入增長繼續受壓,主要由於中國宏觀經濟疲弱,市佔率被聯通(00762)及中電信(00728)蠶食,再加上由於WiFi服務定價,數據收入升幅未能抵銷話音收入下跌。
瑞信指,中移動成本升幅快過收入,主要由於投入資金支持WiFi服務,所以首九個月中移動EBITDA按年跌0﹒9%,調低今年EBITDA預測2﹒7%,盈利預測調低4﹒2%。
報告指,該行及市場已經預期中移動今明兩年盈利下跌,目前首要關注明年3月公布全年業績時,中移動會否提高派息比率,以維持股息水平。
另一關注點為中移動於4G LTE大量投資會否出現財務化,瑞信相信出現機會很高,因此,調低中移動目標價,由102元降至100元,但維持「優於大市」投資評級。
摩通:中移動第三季業績令人失望,降目標價至86元
摩根大通發表報告指,中移動(00941)剛公布第三季業績,數據疲弱令人意外,服務收入、EBITDA及純利分別升4%、跌4%及跌9%,低於預期,EBITDA利潤率跌4﹒5個百分點,主要由於成本較高。摩通料下半年盈利可能會出現負增長,因經營環境具挑戰,不過對第三季盈利按季下跌仍感意外,因第三季電訊業經營狀況未有大幅變動。
摩通維持中移動「中性」評級,惟目標價由90元降至86元。
摩通與中移動管理層交談後得出兩個原因解釋第三季業績疲弱,首先第二季成本延遲入帳,因此令第二季業績較預期好。即使第三季TD-SCDMA淨增客戶按季升35%,手機補貼受控,主要受惠於TD設備平均售價下跌,而4G資本開支於第三季仍未投入。
另一原因,摩通料,中移動有較大誘因進行帳目粉飾,因基數較低、遊說政府提供更多政策支持,相信中央政府很有可能調整內地網間結算費,中移動可遊說政府推出對其有利政策。
報告指,雖然經營環境據挑戰,但中移動第三季業績不應該如此惡化,中移動股價已計算內地電訊營運商網間結算費調整1分人民幣,中移動盈利會跌3%。至今內地電信業競爭仍合理,中移動4G發展有正面趨勢,最重要是對中移動第四季業績及全年成本不應過度驚慌,該行調低中移動今明兩年盈測3%及4%,因有帳目粉飾機會,故維持「中性」評級,因有4G政策支持。
花旗:中移動長遠增長靠4G帶動,維持目標101元
花旗集團發表研究報告指,中國移動(00941)第三季業績疲弱,純利按年下跌8﹒8%至284億元(人民幣.下同),較該行及市場預估低9%。該行預期,中移動短期內仍會受累於語音收入下降,但長遠受惠於數據毛利率復甦。該行維持其「買入」投資評級,目標價101元。
該行相信純利下跌主因是收入增長緩慢和毛利率低所致,估計期內服務收入按年增長5%,慢過上半年增長6﹒8%,因為OTT(即時通訊)業務出現挑戰。由於3G市場推廣及出租電話成本上升,令毛利率受壓,拖累EBITDA較市場預估低3%。
不過,花旗認為,3G使用者增長呈正面趨勢,以及利用更佳的智能手機供應,中移動能持續增加3G市佔率,再加上4GLTE能提供長遠增長動力。
報告指,中移動9月3G上客量1080萬戶,較8月時1160萬戶略為放緩。但第三季每月平均上客量3G上客量為501萬,較第二季461萬為佳。該行預期3G業務能紓緩中移動市佔率減少問題,並成為未來主要增長動力。加上,估計其3G毛利率和市佔率會進一步改善,因為智能手機的價格下降。
另外,中移動第三季每月每戶平均收入(ARPU)按年下跌3%,較上半年下跌1﹒9%為快。不過,該行相信快速手機數據增長能減低其語音短訊挑戰。而LTE在2015年後,將會帶動中移動的ARPU和盈利增長。
投行;投資評級;目標價
中銀國際; 沽售;75元
美銀美林;跑輸大市;85─>77元
星展唯高達; 持有;79元─>78元
德銀; 持有;80.2元
瑞銀; 中性;84元
中金; 持有;86元
摩通; 中性;90元─>86元
麥格理; 中性;87元
法巴; 買入;100元
巴克萊; 增持;100元
瑞信; 跑贏大市;102元─>100元
花旗; 買入;101元
大摩; 與大市同步;──
高盛; 中性;正檢討
中移動以1965億冠中國品牌價值榜,騰訊飆至第四
品牌諮詢機構Interbrand今天在上海發布本年度中國品牌價值排行榜,中國移動(00941)以1964﹒91億元(人民幣.下同)繼續穩居榜單第一名,但品牌價值較去年下跌7%;建設銀行(00939)和工商銀行(01398)也繼續排名第二和第三位,品牌價值分別為1184﹒28億和1127﹒6億,分別較去年增長6%和8%。
據統計,今年上榜的50個企業品牌總值僅比去年增加5%,增幅低於去年,但分析稱,在全球經濟持續不振的情況下,中國的企業以內需為推動力,得以繼續發展。
今年排名榜頭20名基本均是舊面孔,但格局正在發現變化,其中保險和證券業表現較差,例如中國人壽(02628)的品牌價值較去年下跌18%,以685﹒95億元排名也由去年的第四下滑至第七,而中信證券(06030)品牌價值更下跌32%,至60﹒31億元,排名由去年的21位跌至第26位。互聯網等高科技行業則強勢崛起。其中,騰訊(00700)品牌價值大升84%,至900﹒71億元,排名由去年的第八大幅跳升至第四;聯想(00992)品牌價值也大升64%至222﹒43億元,排名由去年的15位上升至今年的第13位。
酒類行業由於宏觀調控影響,排名普遍下降。其中,貴州茅台品牌價值今年下跌24%至297﹒21億元,排名也較去年下跌一位至第十。最後,運動類品牌均遇到需求下降及高庫存問題,導致排名下跌,其中,龍頭李寧(02331)今年的價值大跌36%至19﹒31億元,排名較去年下滑7位至第46位。
中銀國際; 沽售;75元
美銀美林;跑輸大市;85─>77元
星展唯高達; 持有;79元─>78元
德銀; 持有;80.2元
瑞銀; 中性;84元
中金; 持有;86元
摩通; 中性;90元─>86元
麥格理; 中性;87元
法巴; 買入;100元
巴克萊; 增持;100元
瑞信; 跑贏大市;102元─>100元
花旗; 買入;101元
大摩; 與大市同步;──
高盛; 中性;正檢討
中移動以1965億冠中國品牌價值榜,騰訊飆至第四
品牌諮詢機構Interbrand今天在上海發布本年度中國品牌價值排行榜,中國移動(00941)以1964﹒91億元(人民幣.下同)繼續穩居榜單第一名,但品牌價值較去年下跌7%;建設銀行(00939)和工商銀行(01398)也繼續排名第二和第三位,品牌價值分別為1184﹒28億和1127﹒6億,分別較去年增長6%和8%。
據統計,今年上榜的50個企業品牌總值僅比去年增加5%,增幅低於去年,但分析稱,在全球經濟持續不振的情況下,中國的企業以內需為推動力,得以繼續發展。
今年排名榜頭20名基本均是舊面孔,但格局正在發現變化,其中保險和證券業表現較差,例如中國人壽(02628)的品牌價值較去年下跌18%,以685﹒95億元排名也由去年的第四下滑至第七,而中信證券(06030)品牌價值更下跌32%,至60﹒31億元,排名由去年的21位跌至第26位。互聯網等高科技行業則強勢崛起。其中,騰訊(00700)品牌價值大升84%,至900﹒71億元,排名由去年的第八大幅跳升至第四;聯想(00992)品牌價值也大升64%至222﹒43億元,排名由去年的15位上升至今年的第13位。
酒類行業由於宏觀調控影響,排名普遍下降。其中,貴州茅台品牌價值今年下跌24%至297﹒21億元,排名也較去年下跌一位至第十。最後,運動類品牌均遇到需求下降及高庫存問題,導致排名下跌,其中,龍頭李寧(02331)今年的價值大跌36%至19﹒31億元,排名較去年下滑7位至第46位。
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