8/10/2015

期指高水 60 點

啊爺今日補升 , 港女則調整一吓......

50天線( 22466 ) "坐"唔暖 ; 下試 3 條 2....

( 話晒都升左咁多 , 抖吓好正常 )

大哥哥又吹"牛".....你話呢 ?

《大行報告》

瑞銀：內銀不良貸款升令盈利受壓

瑞銀指出，內地的貸款基準利率自去年11月減息週期開始後，已降至4.6%，但實際借貸利率仍處於6%的高水準，比2009年的下行週期時之5%高。於6月份有67%的貸款利率高於基準利率，相比2009年時只有40%，反映企業的貸款成本並未持續下降，但經濟增長及和企業盈利已明顯放緩，估計今年上半年的隱藏不良貸款率已由2014年底之10.8%增至11.7%，料借貸利率跌至4%以下，不良貸款率才會穩定。

該行認為，製造業、批發及零售板塊仍然是主要形成不良貸款率的原因，地理位置則主要來自西部地區。而本土借貸需求疲弱，亦使一些銀行需要增加海外借貸。受到貸款增長放緩、淨利差收窄及服務收入減少等因素影響，該行料內銀行盈利將會受壓，撥備潛在增加更可能令情況惡化。

該行下調內銀板塊2015年至2017年盈利預期分別1%至32%，以反映撥備增加、淨利差收窄及服務收入增長放緩。該行傾向選擇中國銀行(03988.HK) 及建設銀行(00939.HK)，因前者能受惠於「一帶一路」發展策略，後者能受惠於基建投資增加。

瑞銀對內銀目標價及評級一覽：

公司名稱(上市編號)｜投資評級｜目標價

中國銀行(03988.HK)｜買入｜6.3─>4.5元

建設銀行(00939.HK)｜買入｜8.7─>6.5元

中信銀行(00998.HK)｜中性｜6─>5元

招商銀行(03968.HK)｜中性｜25─>20元

農業銀行(01288.HK)｜中性｜4.5─>3元

交通銀行(03328.HK)｜中性｜8.2─>6元

重農行(03618.HK)｜沽售｜4.9─>4元

重慶銀行(01963.HK)｜沽售｜5─>4.5元

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陶冬: TPP踢了誰的屁屁？ 

    TPP（Trans-Pacific Partnership Agreement），被民間諧音稱為踢屁屁。這個美國主導的多國貿易協定，可能取代WTO，成為世界貿易框架的主流，它於十月五日意外地達成協議，到底踢了誰的屁股？

    將環太平洋交易夥伴協議（TPP）和環大西洋交易夥伴協議（TTIP）放到一起，不難看出世界貿易大國中，唯有中國被排斥在這個新型多邊貿易框架之外。從中國政府急於搜集各方資訊、觀點看，北京沒有想到拖了十年的貿易談判會突然加速完成，中國還沒有準備好。從內地媒體的初步反應來看，相信陰謀論者不在少數，認為這是美日遏制中國的重要佈局。

 

    公平地說，亞太四小國發起TPP的初衷是想改變WTO杜哈回合議而不決的尷尬，是想將貿易談判的重點由降關稅變為零關稅，是想促進貿易、服務全流通並在智慧財產權、勞工權益、環境保護、資訊自由等方面制定新的標準。筆者認為這個符合二十一世紀世界發展的新潮流。

    之後美國與日本的加入，增加了TPP的國際地位，也為一個多邊貿易架構塗上政治色彩。釣魚島爭端、南海糾紛，加上美國“重返亞洲”、中國“一帶一路”和亞投行倡議，將貿易談判變成了政治博弈，不然安倍政府和奧巴馬政府在一些本國戰略產業的准入和零關稅上估計也不會如此爽快地讓步。

    筆者相信，TPP是一個game changer，由於美日的參與，它將改變全球貿易的遊戲規則，對於中國的衝擊尤大，其殺傷力可能需要許多年才能真正領會。加入WTO，是繼鄧小平改革開放之後，中國經濟騰飛的第二個催化劑，全球市場全面對華開放，借助廉價的勞力、港臺製造業外移和貿易全球化的趨勢，中國由世界中等國家變成經濟大國，國內資產價格和財富效應竄紅。

    儘管美國市場對中國產品全面開放，許多中國當年承諾的准入至今未見兌現，中國廉價商品征服了美國市場，美國強項如金融、IT服務、醫療保健、電訊互聯網卻未能進入中國市場，十三億消費者的市場大門開了，二門卻關著，非貿易壁壘令許多美國企業在進入中國市場上不得要領，美國對中國出現巨額經常項目逆差。這迫使美國在WTO之外需要另立門戶，重新設定貿易規則。

    中國被排斥在TPP之外，中國產品輸出的關稅要比許多國家的零關稅要高，不僅影響出口，還影響外資在華設廠的計算。在國際競爭的跑道上，中國跑道的起步點被後移了幾米。更重要的是，TPP改變遊戲規則，中國沒有話語權，但不想失去市場就必須跟隨。這個對中國可能構成的威脅，恐怕若干年後才能看得清楚。

    當然，沒有中國參加的貿易協定一定是殘缺的，甚至可能是無可持續的。從各國審批到成員國之後的博弈，TPP仍面臨不少不確定性。有趣的是，TPP協議宣佈之後，不僅中國民間大嘩，認為美國在孤立中國；美國民間也是大嘩，認為奧巴馬政府為了孤立中國，犧牲美國利益，尤其是勞工利益。美國進入大選年，沒有多少議員會願意為了支持這個貿易協定而得罪選民的（民主黨議員尤其如此），所以TPP付諸國會表決一定是大選後的事情，TPP最終成事最早也要等到2017年。

    不過這個新貿易架構能玩出的把戲卻可能很多，足以讓中國噁心幾年，對已經面臨諸多失衡的中國經濟不啻雪上加霜。中國的對策不外乎兩種，

1）試圖加入，

2）另起爐灶。

另起爐灶的事情其實已經幹過，不過小夥伴們不很靠譜，輸給TPP先手之後再打對臺戲難度頗高。雙邊自由貿易協定倒是簽了幾個，有些還在談判中，不過那些都是覬覦中國市場的國家。對於中國唯一重要的是美國市場，在美國沒有簽下自貿協議之前，希望若干個雙邊協定來彌補TPP多邊協定上的缺憾，筆者看來不過是一廂情願的自我安慰。試圖加入TPP也不容易，從政治體制到互聯網自由，從保護智慧財產權到國企私有化，這些要價好像是為中國定身製作的障礙，沒有一項容易。

    不過有危才有機，1999-2005年的國企改革、銀行改革、與國際接軌、打通內貿經絡，其實都是WTO倒逼出來的。如果能用加入WTO思維來看TPP，壞事未必不能變成好事。三中全會列出林林總總的改革大計，至今雷聲大雨點小，多一點危機感也未嘗是壞事。筆者認為，打破目前中國經濟的困境，唯有依靠改革。

    最後提一句匯率，TPP成事加大了人民幣貶值的概率。既然WTO在被陰乾，北京對WTO的承諾也不必太當真。既然起跑線被對手後移了，不妨在跑鞋底加彈簧。筆者以為，人民幣主動貶值是應對TPP的利器。不過那是“術”，不是“道”，改革才是硬道理。要是人民幣突然貶值，這個又不知道會踢到誰的屁屁。

本文原載於今週刊，為個人觀點，並非投資建議或勸誘

http://blog.sina.com.cn/s/blog_467a66b00102vxjc.html

美國拉隊離場

總統奧巴馬撇下中國，另組TPP，凝聚泛太平洋，規定降關稅、通訊自由、尊重知識產權，另起爐灶。

TPP是美國拉着一群夥伴，離開原來的賭廳，開另一家俱樂部，理由是原來的那家賭廳，美國認定有一個大賭客在「出老千」。

中國的「改革」，「改」到盡頭。再改，就是將國企這頭怪獸幹掉，開放新聞監督政府，司法獨立了。如果是這樣，共產黨的江山就沒有了。美國給與中國最惠國待遇，讓中國加入世貿，中國當初還說「與世界接軌」，中國按西方國際的契約精神來辦事。但是近年「三個自信」，首先是「制度自信」，意思就是：我為什麼要移動自己，來跟你西方鋪設的軌道來銜接？為什麼不是國際這條軌拆掉，遷就強國的列車，重新再鋪設？

此一時，彼一時，沒有「五十年不變」的。「與國際接軌」，變成「國際要與中國接軌」。美國醒了，發現WTO是「因誤會而結合」，而TPP不是美國要彰顯霸權，只是美國與中國「因了解而分手」了。
美中分手也好。中國不接受西方思想，拒絕「普世價值」，包括遵守契約、言論資訊自由、法治精神。於是日本、澳洲、紐西蘭、菲律賓，連中國的「老友」李光耀的新加坡，加上越南，都跟美國一起，去另一個場玩了。

美中貿易三十年，美國對中國市場，只有上中下三線：上線是微軟電腦和蘋果手機的輸出，但中國山寨仿製。中線是銀行金融保險，但中國不開放。下線是麥當勞、家鄉雞、可口可樂等口腔腸胃商品，這條線反而相對最「正常」，但近年也開始受到滋擾。美國人算一算籌碼，看看賭桌上的對家，向其他國家丟個眼色，帶隊離場。

中國的習近平訪問美國，一口氣買三百架波音機，這張訂單，是給美國消氣的。但奧巴馬不領這個情，心想：你買波音機，也是想拆卸看零件，將來造山寨貨的，溫家寶不是說過，中國也要搞自己的「大飛機」嗎？汪洋說：美中關係要像夫妻，而中國像鄧文迪，是妻子。不錯，但鄧文迪也要離婚的。 

陶傑 

周光暉 : TPP使中美關係進一步紮馬

過去一星期的新聞都是負面的，十月颱風、龍捲風以及美軍誤炸或刻意炸無國界醫生在阿富汗戰地的醫院引起眾多的傷亡等等。唯一正面的新聞，是中國科學家屠呦呦研究醫治瘧疾的中藥獲頒今年的諾貝爾醫學獎。

研究中醫得諾貝爾獎屬突破，況且屠教授為人謙卑、低調、不拍馬屁，因此她崇高的人格亦受敬佩，況且她是浙江寧波人，浙江一族感覺特別興奮及鼓舞！

TPP的成立進一步威脅世貿大原則：以美國為首的十二個國家經過五年半談判的泛太平洋夥伴關係協議（Trans-Pacific Partnership-TPP）本周一在美國簽署。

除美、加、墨西哥、秘魯及智利外，TPP的亞洲成員國包括日本、馬來西亞、新加波、汶萊、越南及大洋洲的澳洲及新西蘭，經濟總量佔全球的四成，可稱重量級。沒有被邀請參與的經濟體系包括金磚五國、歐盟及在亞洲經濟力較強的南韓、印尼及泰國。

TPP這個新經濟體系將會帶給其成員國的關稅優惠、入口量及其他豁免將會對非成員國及經濟體系構成不同的威脅及國際商貿關稅條件的不平等。同時，TPP亦會把世貿組織（WTO）的重要性及影響力進一步淡化。

最重要的是，美國總統奧巴馬在新聞發佈會中重點提及「不能讓中國決定經貿規則」一詞時，七情上面，說明美國要用到高關稅及限額去約束中國產品在國際貿易上的影響力這招去解其敵我分明心結的決心。

TPP由美國主導成立，去抗衡中國在國際貿易上已建立的優勢，可與四十年前以德法意為首的歐洲國家成立歐洲共同市場（現稱歐盟）去抗衡美國的跨國企業在國際貿易及兼併活動上對歐洲企業構成的威脅媲美！

不過，本周一簽訂的協議只是第一步，亦有一定變數，因每個協議成員國的國會須把協議的條款通過才能生效。

這方面將會有一定難度，因協議國家的議會，特別是其反對黨會慎重考慮在商貿、外交及軍事上對與中國關係的得失。

然而，TPP的存在及實行對中美日及其他受影響的國家及組織如東盟、歐盟、金磚五國及世貿的關係，進一步撕裂卻會是不爭的事實。TPP亦會把亞太經合組織（APEC）的存在價值由如虛設。

從另一角度看，TPP的醞釀亦進一步展明中國主動推行一帶一路及亞投行等戰略的決心！TPP與自由貿易及全球化的原則相違背，是倒退的，亦明顯表示美日再一次在玩火，希望有關國家的國會審議協議時把它否決！