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林少陽：今年波幅起碼6,000點

今天是本欄在2015年第一篇文章，在此祝各位讀者新一年投資旗開得勝。雖然最近環球金融市場似乎又遇着冷鋒，本欄認為在風雨過後，環球市場將再現彩虹。

未有泡沫　鑊氣更嫌不足

去年，本欄曾準確判斷了港股上落市的格局，亦準確預測了恒指的主要波幅範圍。但很可惜，本欄在操盤上犯了一些過失，最終在去年雖然沒怎的麼虧錢，但2014年對本欄來說，絕對不是一個容易賺錢的一年。

由於最近中港兩地成交激增，根據本欄多年來觀察市況所得，但凡成交激增，股市無論是升是跌，今年注定是大幅波動的一個年頭。我叫這個股市現象做「價量均衡理論」。

附圖為恒指自2007年底至今每月波幅（每日高位減每月低位）。2014年12月數據截至12月16日止，即月波幅暫時只有1,549點。按過往指數波幅慣性，假如上個月波幅在1,000點附近的話，下個月很大機會波幅會擴大。

目前，港股每日成交金額，已由早兩年低位每日500億至600億元，上升至700億至1,000億元。相對在2007年高峯期時，港股每日成交金額閒閒哋接近2,000億元，仍然是有一段距離。從好處去想，目前港股絕對沒有任何泡沫，甚至可以說是暫時仍然鑊氣不足。

即使如此，只要港股成交金額重上一個新的台階，對投資者來說，起碼市場氣氛熱鬧一些，經紀多一點佣金可賺，客戶亦多一點世藝可做，對於政治氣氛處於困局的香港，未嘗不是一種難得的生活寄託。

由於目前港股成交維持暢旺，本欄估計今年港股高低波幅或將擴闊，以去年4,000餘點乘1.5倍計，今年波幅應該有6,000點以上。假如低位不低於去年21,300點附近，則今年高位很大機會在27,000點附近或稍高水平。

為甚麼本欄這麼有信心呢，這是因為按去年底恒指及H指價格計算，其預測2015年仍然處於多年徘徊區的低端的位置，恒指及H指市盈率分別只有10倍餘及7倍餘，而預期派息亦有接近4厘及接近4.4厘。

個別行業方面，除了本欄曾接受《蘋果》記者訪問時提及的龍頭保險股平保（2318）外，本欄基本上看好所有的金融中介機構，較保守的投資者或認為內銀股會最穩健，而中度風險胃納的投資者，首選應該是龍頭保險股，較高風險胃納的投資者，或應考慮業務重心在本港的中資金融中介人。

成交勢增　攻本港券商股

讀者可能會疑惑，為甚麼不揀最當時得令的內地證券商，投資者必須明白，內地成交創歷史新高已經成為既定事實，而在每日10,000億元人民幣成交之上，究竟成交額還可以再創幾多倍的世界紀錄，實在很成疑問。

反觀，現在本港每日成交的金額仍不足1,000億元，只是及2007年高峯期的一半而已，若以在牛市高峯期論，下一輪的每日平均成交金額，起碼是前一個牛市的兩倍計算，港股日均成交很可能還有四倍的潛在升幅。

註：客戶持有平保。

林少陽　

以立投資董事總經理

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曾淵滄專欄：大鱷掩眼法嚇散戶

歐美市場再度炒作希臘債務危機，本月25日希臘國會舉行選舉，大鱷利用這個消息造空全球股市。當然，暫時仍無法造空中國A股，大鱷向市場散發的看法是一旦希臘反對派上台，會重新與國際貨幣基金、歐盟這兩大債權人談判，違約、欠債不還等等的恐慌情緒就浮上腦。

今日的希臘債務問題，與當年歐債危機比較，是小事一件，當年歐債危機是歐豬五國一齊出問題，其中包括G7的工業大國意大利，今日歐豬五國除希臘外，餘者都沒問題。希臘是個小國，負債額也有限，影響能有多大？市場的恐慌是人為誇大而成。

美股調整因升得太多

市場也在炒作石油價格狂跌的問題，俄羅斯、沙地阿拉伯、伊拉克都在大量出產石油，以彌補價格下跌收入的損失，越是增加產量，價格就繼續往下跌，變成惡性循環。不過，今日的油價依然比10年前高，10年前根本就沒有石油價格低迷的危機，一切所謂的危機，實際上只是大鱷炒作，狙擊戰所創造出來的，我也不相信石油跌價能搞垮俄羅斯，石油大跌價只會使到美國第一號及第二號經濟敵手中國及日本得益。

中國正在努力從俄羅斯輸入天然氣，從海上運入石油，專做石油運輸的油輪公司生意好得不得了，大顧客就是中國，中國現在最大的煩惱是如何在極短的時間內建造大量的石油儲藏庫。實際上美股大幅調整的最大原因是高處不勝寒，而不是甚麼希臘債務問題及石油價格下跌問題。

曾淵滄

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許沂光 : 希臘或成黑天鵝

環球金融海嘯爆發以來，全球央行合力狂印鈔票，但未能促使經濟真正復甦。下一輪金融危機可能由眾多黑天鵝觸發，其中以希臘成為黑天鵝的可能性最大。

希臘解散國會，等候1月25日大選。希臘債務危機重燃。事實上，希臘經濟千瘡百孔，救無可救。值得注意的有以下幾點：

第一，歐盟國家負債佔GDP比率遠遠超過1997年歐盟協議訂下的上限60％,2012年至今只有德國略有改善，其他國家繼續泥足深陷，見附圖一。希臘2014年國債接近GDP的180％，認真誇張！

第二，希臘青年失業率逾60％，見附圖二。

第三，希臘2012年底連同尚未撥備的債務計算，總負債是GDP的875％，沒有希望清還！

第四，歐元區採用集體負責制。倘若希臘賴債，西班牙要承擔300億歐元，意大利要承擔450億歐元，法國要承擔510億歐元。西班牙、意大利、法國自身難保，根本沒有能力拯救希臘。

總結：

假如新一屆希臘政府決定脫離歐元區，會引發金融市場劇烈動盪，造成巨大傷害，甚至比2008年引爆全球金融危機的雷曼兄弟倒閉事件殺傷力大得多。見《希臘退歐殺傷力巨大》http://blog.sina.com.cn/s/blog_ae7cc7940102v853.html。

免責聲明：以上分析，只供參考，投資買賣，必須審慎。