內地體育「低殘」股李寧(02331)昨天被美資大行高盛「點燈」唱好,股價隨即舞起,單日最多升逾17%,但「文人相輕」自古如此,在大西洋彼岸,飽受歐債困擾的法資里昂卻似乎並不認同,今日發表報告,大唱反調,極力唱衰李寧,明「寸」高盛;不過,里昂的唱淡暫只能令李寧跌少於3%,似乎欠功力。
高盛昨認為,李寧為內地體育用品行業的領導者,利潤及回報下行風險最低,該公司是行業中最先作出措施應對銷售渠道存貨積壓問題,相信李寧將最快復蘇。此外,高盛又指李寧引入私募基金TPG(德太),增加了公司執行力,是另一利好因素。
對於這些利好因素,里昂似不以為然,在報告中指:「李寧為內地體育股中首間要清理存貨,但這不代表李寧將成為首間解決渠道存貨充斥問題的公司。」該行指,李寧是行業中面對銷售渠道問題最大的一間公司,皆因其零售網龐大,而分銷商過去兩年管理又差,加上其品牌路線自2010年中便令人困擾,故這些問題難以即刻解決。
里昂更稱,李寧引入 TPG 後不代表以後一帆風順,達芙妮(00210)早年亦引入 TPG,但達芙妮並沒有出現李寧現有的問題，包括高層跳船、存貨積壓及競爭激烈問題,而因為李寧的銷售渠道由分銷商經營,這點 TPG 亦無法提供協助,所以李寧若要轉勢,便要在品牌及產品創新方面作出努力。
里昂表示,李寧過去14個月已3次發出盈警,加上要為可換股票據支付新的利率,故該行調低李寧2011、2012、2013年度盈利預測12%、10%、5%,給予目標價6.73元,相當於2013年度預測市
盈率10倍,投資評級由「跑輸大市」降至「沽售」。
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