轉貼文章 : 跌後反彈市或變橫行 ~ 林少陽

多家上市公司逐步公佈2015年度業績，無論表現好壞，市場普遍反應負面，或顯示港股仍未擺脫走資潮的困局。

東亞估值實不便宜

上周東亞銀行（023）揭開本港銀行股業績期的序幕。單看業績，東亞的表現實在麻麻，尤其將其業績與恒生銀行（011）拍埋比較的話，則更加明顯。然而，即使是交到數的恒生銀行，股價在升了一個下午之後，已經無以為繼。反而東亞因為有維權基金（activist fund）Elliott Capital Advisors企圖強逼東亞董事局將銀行放售的消息刺激，股價相對較為企硬。

然而，由於東亞目前市值高達670億元，如果按Elliot Capital的「建議」，以兩位市賬率放售，東亞的股權價值更高達1,550億元。在當前市況，究竟有誰會花接近800億元的溢價，買一盤正從高峯滑落的生意？假如沒有收購合併的憧憬，則東亞現價約0.85倍市賬率，相對國際同業普遍以0.4至0.6倍出售，估值明顯並不相宜。

在中資股方面，合景泰富（1813）剛公佈的2015年度業績，股東應佔溢利雖然仍錄得4%的升幅，但是派息卻按年減少12%，令部份機構投資者不滿。業績公佈後股價連跌兩日。然而，管理層昨日於業績發佈會上，對集團今年的前景展望頗為保守，反映行業或將繼續整合，股價即使已跌近谷底，但相信不容易吸引投資者積極入市。

不理業績逢高必沽

昨日中午，安踏（2020）公佈了頗為亮麗的2015年度業績。然而，中午過後股價一度急升，然而隨即惹來更大額的沽盤，反映股東早已虎視耽耽，人同此心等業績公佈趁好消息出貨。即使行業去年表現如沙漠中的綠洲，安踏主席丁世忠對今年前景亦不敢掉輕心，還拋出一句「今年經濟會更嚴峻」，雖然最後補充一句：「對運動用品行業前景仍感樂觀」，但在人心虛怯的當下，市場往往選擇性失憶。然而，國內運動服裝市場過去兩年才逐步回復供求平衡。安踏業績後遭拋售，只是目前市場氣氛欠佳，股東等錢洗的結果。任何具意義的調整，或為中長線投資者趁低分段吸納的機會。

至於港人最關心的滙控（005）業績，除了派息慷慨及股價已經頗為低殘之外，投資者如果要現在入市，恐怕首選仍然不會是獅子錢莊。

夠膽領先同業在2月底前公佈業績的公司，通常是業內表現較佳的精英分子。然而，無論業績對不對辦，過去一個多星期公佈業績後的股票，普遍表現都是遭受股東拋售。雖然目前只是業績期的初段，這麼快下判斷可能過於武斷，但是從過去一個多星期，市場對業績的反應，令人感覺頗為失望。雖然本欄仍然傾向預期市場反彈或將持續多一段時間，以消化過去個半月市場上的超賣狀態。然而，除非有新的利好消息扭轉目前港股逢高遭沽售的處境，否則的話，這個跌後反彈或將以橫行取代升市。

林少陽