投資與耐性從來不是合拍的一對。我們也許會提醒自己，我們的投資是長線的，但許多時候，我們都感情用事。投資者常常跟進股市的每日起落，結果也常悔疚，自覺太早沽出或買入太多。
投資者希望快速得到滿足，這在投資學上形成一種偏見，其技術名稱為「誇張的貼現」(hyperbolic discounting)。「誇張的貼現」解釋了為何難以勸服人們就長遠的退休需要而投資。換句話說，我們愈是要長時間等候，愈是覺得有關回報應以更高的貼現率來計算價值。
但從技術角度分析，這個貼現率與時間的推移並不一致──兩者的關係不屬於指數式(exponential)。經濟學家原本預期，人們會理智地以指數式將時間按比例地貼現，但有些投資者對時間的想法並不理性，當某些事件發生在將來時，我們只會把它們看成一堆模糊的遙遠事物。具體來說，1年後發生的事，固然與現在有些距離，而4年後的事，自然再遙遠一點。可是，在我們腦中，4年與1年的長度並非有4倍的距離；同樣地，8年在我們腦中亦不是4年的2倍。因此，我們的時間觀念總是不能有效建立起來。
要解決這人性弱點，其中一個辦法是作出承諾，特別是有約束力的承諾。退休基金是很好的例子，說明了具約束力的承諾可以發揮作用。退休基金禁止人們在退休前動用有關儲蓄，與此同時，它享有稅務優惠，間接鼓勵人們儲蓄多於消費。
反觀亙惠基金或股票投資則是沒有約束力的承諾。由於投資需要耐性，股票投資者在抉擇時便面對較大挑戰，根據交易所的數據，股票的持有年期現已跌至歷史低位。
在美國的紐約證券交易所，1940年股票的平均持有年期是大約7年；2000年科技泡沫發生時，有關數字跌至不足1年；至2007年，有關數字更跌至7個月。英國也有類似現象，股票的平均持有年期已由1960年代中大約5年，降至2007年的7個月。根據交易所資料顯示，亞洲投資者的持有年期可能更短，現時上海股市指數的成分股持有年期僅6個月。
然而，無數事例足以證明，一個選擇正確、結合各類優質股票的投資組合，是長線的致勝策略。
近年，股市日益受到宏觀經濟因素及世界大事影響。結果，部分投資專家也似乎犯下錯誤，投資策略變得短視。假如整體大市都沉迷於短線操作，那麼更值得遵循的做法，是按照企業的基礎前景挑選優質股票，實行長遠的投資策略。回顧歷史，出色的投資者都恪守一個黃金法則，那就是揀選優質股票並長期持有。
但從技術角度分析，這個貼現率與時間的推移並不一致──兩者的關係不屬於指數式(exponential)。經濟學家原本預期，人們會理智地以指數式將時間按比例地貼現，但有些投資者對時間的想法並不理性，當某些事件發生在將來時，我們只會把它們看成一堆模糊的遙遠事物。具體來說，1年後發生的事，固然與現在有些距離，而4年後的事，自然再遙遠一點。可是，在我們腦中，4年與1年的長度並非有4倍的距離；同樣地，8年在我們腦中亦不是4年的2倍。因此，我們的時間觀念總是不能有效建立起來。
要解決這人性弱點，其中一個辦法是作出承諾，特別是有約束力的承諾。退休基金是很好的例子，說明了具約束力的承諾可以發揮作用。退休基金禁止人們在退休前動用有關儲蓄，與此同時，它享有稅務優惠，間接鼓勵人們儲蓄多於消費。
反觀亙惠基金或股票投資則是沒有約束力的承諾。由於投資需要耐性，股票投資者在抉擇時便面對較大挑戰，根據交易所的數據，股票的持有年期現已跌至歷史低位。
在美國的紐約證券交易所，1940年股票的平均持有年期是大約7年；2000年科技泡沫發生時，有關數字跌至不足1年；至2007年，有關數字更跌至7個月。英國也有類似現象，股票的平均持有年期已由1960年代中大約5年，降至2007年的7個月。根據交易所資料顯示，亞洲投資者的持有年期可能更短，現時上海股市指數的成分股持有年期僅6個月。
然而，無數事例足以證明，一個選擇正確、結合各類優質股票的投資組合，是長線的致勝策略。
近年，股市日益受到宏觀經濟因素及世界大事影響。結果，部分投資專家也似乎犯下錯誤，投資策略變得短視。假如整體大市都沉迷於短線操作，那麼更值得遵循的做法，是按照企業的基礎前景挑選優質股票，實行長遠的投資策略。回顧歷史，出色的投資者都恪守一個黃金法則，那就是揀選優質股票並長期持有。
Nick Armet
富達國際投資投資評論員
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