18/6/2012

恆指目前已突破頸線及前高位１９０５８點，後市料續可審慎看好。

留意後市之~ 意大利之戰將啟？(轉貼文章)

西班牙的「擠牙膏」式分期受援，將保證西債危機成為較長期的困擾因素。與此同時，意德法等大國亦要重新檢視各自位置。法國在國會選舉後，預計奧朗德總統政黨及其盟友將可掌控上下兩院，有利於推行新政，到時如何處理與德國及歐盟的策略性矛盾，將備受關注。

意大利則會成為繼西班牙後市場注目的下個重點目標。一些評論指意國財經基調比西班牙好，故應可避過劫數。然而意大利亦有不少嚴重問題，足可成為市場炒作的上佳藉口，是故債息近期每隨西班牙的波動，10年期息率已升至逾六厘。意大利的主要問題有：

（一）經濟長期低迷增長乏力。GDP達1.4萬億歐元，但因接連兩季負增長，已進入金融海嘯後的第二次衰退，預計今明兩年GDP均會收縮。意大利的長期平均增長率在歐盟中長居後列，是個「歐洲病夫」。

（二）債負最高，超過GDP一倍而僅次於希臘，集資規模巨大更易受信用收緊影響。另方面意大利銀行體系較穩健，樓市泡沫不顯和財赤較低等都是優點，但仍難抵銷低增長高債負的重壓。

除了上述的基調問題外，意大利還受到一些即期因素困擾：

（一）總理及政府民望下降，並被視為未能積極推動改革及削赤計劃，難以達標。蒙蒂支持度已由去年11月上任時的71%急跌至33%。

（二）財政困難日甚。在去年九月提高了增值稅一個百分點後，今年首四月稅收仍下降約一成。財政對GDP影響甚大，因開支已佔到51%，財政惡化將令各種問題更形暴露，如是意大利定必受市場全面看淡。

（三）最近地震救災所需將令財政惡化。

德國經濟在危機中表現尚佳，但卻要面對空前艱難的戰略性選擇：是要不計成本的支持歐元區，還是以國家利益為重，只提供適度支持？其實德國人民早有選擇，強烈反對大量資助財困成員國，而總理默克爾亦表明可分拆歐元區（本欄6月13日）。事實上，德國人的想法並非全屬「自私」和只顧本國利益，如德國被拖累而與歐豬國等「攬住死」，則歐洲將萬劫不復。但如德國能保留實力，即使獨力難支大局，仍可為歐洲保住翻身希望，當歐豬等國在大劫後浴火重生，德國便可再發揮龍頭作用拉它們一把，再合力重建歐洲。

可以肯定德國絕不會選擇被拖死，必要時便會採取行動分拆歐元區。故更為關鍵的問題是，在什麼情況下便應壯士斷臂，不再施援實行分拆。時機的選擇並不容易，但以目前形勢看，客觀環境或很快會為德國作出決定。德國對維持歐洲已投入不少，到某一點便須「止蝕」，停止向無底洞投資。當然，德國將要承擔巨大的分拆成本，但長痛不如短痛，總勝過流血不止。