轉貼文章: 歐洲若崩潰﹐亞洲會怎樣﹖

作者 Alex Frangos | 華爾街日報 – 5時前.. .

《華爾街日報》 ─ 希臘選舉結果可能緩解了有關歐洲金融危機向亞洲蔓延的擔憂情緒﹐至少暫時如此。但是隨著西班牙問題的發酵（西班牙借款成本再度飆升）﹐而且希臘需在9月份前大力減支以滿足救助目標﹐許多人都在猜測一旦歐洲經濟和金融系統最終崩潰﹐亞洲哪一個國家將暴露在最大的危險之中。

2008年金融危機的經驗表明﹐雖然全球經濟遇挫時亞洲國家往往無一能夠倖免於難﹐但受災程度卻不盡相同﹐這取決於哪些國家與世界其他地區有最多的貿易和金融往來﹐以及哪些國家用高額外匯儲備、充盈的國庫和存在降息空間的央行最好地武裝了自己。

總體而言﹐與西方國家相比﹐亞洲經濟體採取降息和削減政府開支等應對措施的空間更大。但2008年後出現的一些新問題使得一些國家在抵禦風暴衝擊方面的能力大不如前﹐特別是印度、越南和日本。

新加坡銀行（Bank of Singapore）首席經濟學家Richard Jerram稱﹐就如雷曼兄弟（Lehman）事件所反映的那樣﹐當全球金融系統發病﹐短期而言誰都躲不過去。

分析師們表示﹐如果希臘無法履行承諾並退出歐元區﹐或者西班牙和意大利最終提出一個歐洲負擔不起的救助申請﹐那麼歐洲經濟和金融系統仍有可能最終崩潰﹐在這種情況下﹐亞洲股市和本幣匯率將下跌﹐國際貿易往來將陷於停滯﹐對消費者和企業的信貸將枯竭﹐經濟將放緩。

一旦歐洲經濟崩潰﹐諸如新加坡、香港、韓國、日本、台灣、泰國和馬來西亞這些最為依賴貿易的亞洲經濟體可能要受到更大衝擊。韓國汽車、智能手機等產品的出口佔到了其國內生產總值（GDP）的50%。而對台灣而言﹐這一比例更高達70%。


蘇格蘭皇家銀行（RBS）經濟學家Sanjay Mathur稱﹐歐盟仍是亞洲地區的巨大出口市場﹐而且難以被其他出口市場所取代﹐至少短期內是這樣。

依賴國際銀行融資和投資的經濟體也將感受到切膚之痛。國際貨幣基金組織（International Monetary Fund, 簡稱IMF）估計﹐在2008年危機期間﹐外國銀行對亞洲地區的貸款每減少1%﹐亞洲本地銀行就將跟進減少0.6%﹐使得小型企業和出口商借貸無門。

作為金融中心﹐新加坡和香港對歐洲銀行業的風險敞口更加突出﹐而屆時大型銀行還將紛紛裁員。來自歐洲的銀行貸款相當於馬來西亞GDP的20%﹐該國的這一比例堪稱亞洲之最。而由於本地金融體系較為封閉﹐中國大陸的免疫力則更強。

透過貿易和金融而具有最大風險敞口的一些亞洲經濟體﹐不乏抗擊經濟下滑的彈藥。香港和新加坡保持著大規模的應急基金﹐以幫助家庭和企業度過難關。

其他國家自2008年以來也採取了一些應能在形勢惡化情況下救急的措施。在上一次全球經濟危機中﹐韓國遭遇了金融系統擠兌、本幣貶值50%﹐而現在該國已經積累了更多儲備﹐而且銀行系統對短期海外融資的依賴下降。同時﹐泰國也提高了最低工資水平和農戶收入﹐這會在出口乾涸時給民眾更多的保護。

但是﹐擺在其他許多亞洲國家面前的選項比2008年和2009年更少﹐當時印度、中國和印尼等國家依靠經濟刺激措施或者巨大的國內消費市場成功過關。日本被總額超過GDP一倍的公共債務負擔束縛了手腳﹐而且鑒於利率已經超低位運行、債券購買計劃規模已然很大﹐該國貨幣政策行動空間也很有限。日本還擔心﹐在歐洲對日本產品的需求消退的同時﹐避險需求推動的日圓走高將可能給出口造成進一步打擊。

印度與2008年相比也更加脆弱。該國經常項目赤字增加﹐這意味著其金融系統需要更多海外資金來維持運轉。而當全球市場出問題﹐海外資金就很難獲取。公共債務也有所攀升﹐這使得政府更難實施刺激計劃。經濟增速放緩和通貨膨脹持續則讓央行陷入兩難﹐降息空間受到限制。外匯儲備也低於2008年。

再看正在與低增長高通脹（不過近來通脹形勢有所緩和）作鬥爭的越南﹐與印度不一樣﹐該國嚴重依賴對歐洲的出口﹐這一塊在GDP中佔到了13%。2009年的信貸激增也成為了銀行業的絆腳石﹐使得新刺激計劃很難展開。

雖然中國擁有推出新一輪巨額刺激計劃的雄厚財力﹐但其已然表示不想這麼冒進﹐而傾向於讓經濟更緩慢、更可持續地增長。如果中國不打開刺激閘門﹐對鄰國的提振作用就將少上一點﹐從而影響到包括澳大利亞和馬來西亞在內的一些大宗商品出口國。

當然﹐如希臘大選所展示的那樣﹐歐元災難或得以避免。歐元不亡﹐不確定性依然存在﹐歐洲繼續衰退﹐而世界避免了金融末日──如果這種狀況得以保持下去﹐經濟學家們稱﹐那麼亞洲可能將繼續前進。

Jerram稱﹐只要歐洲能夠應付過關﹐亞洲具有應對這一形勢的良好條件﹐歐洲經濟的溫和衰退對亞洲來說將不是甚麼大問題。

撰稿﹕華爾街日報Alex Frangos