息率市場化 不利內銀股 | 2012年6月8日 |
【明報專訊】中國人行突然減息，加上外圍緊張氣氛緩和，有助港股展開強勁反彈。但留意人行變種不對稱減息對內銀股影響負面，要審慎選股；紙業板塊昨日強勢，因板塊負債普遍偏高，預料可受惠減息再下一成。
恒指高開後升325點輾轉回落，尾市前升幅一度收窄至104點，收市報18,678點，升157點或0.85%，大市成交477億元，低20天平均約一成。據《明報》港股數據庫，升跌比率1.7比1，連續3日高於中性；升逾3%佔上升股份一成半，呈陽燭對陰燭1比2.3，買盤與指數同樣受壓。
VIX似見頂 減息對大市正面
歐美央行放水的預期升溫，原預計中國或會延後出手，內地A股也高開低收，上證指數失守2300關口，至近2個月低位，但無礙港股偏好，正好印證港股有力將A股影響降低。由於俗稱「恐慌指數」的VIX於本月初有見頂象，日前一口氣跌穿短線上升軌，10天線及20天線約22.7支持，反映市場緊張氣氛緩和，將對港股拉動力更大。
人行昨傍晚突然下調存貸款息率，同時把存款息上限提高至基準的1.1倍，貸款息下限降至基準的0.8倍，操作手法並非市場預計進行不對稱減息(即保持存款息、減貸款息)，但藉推進息率市場化，以達到不對稱減息效果，對市場影響正面，但對銀行環境卻起重要變化。
新措施下，銀行未來有限度地以更高利率搶存款，和以更低貸款息搶生意，此舉可以減低存款流失的壓力，同時可以刺激貸款需求，達到央行的目的，但結果會加劇銀行的競爭，造成淨息差收窄，尤其是大型銀行面對中小型銀行可加息搶客，增加資金成本，更為不利。
淨息差收窄 銀行競爭加劇
目前中小型內銀股中，以中信行(0998)、重農行(3618)及交行(3328)預測市帳率最低，惟中信行在策略性股東西班牙對外銀行有機會減持下，不明朗因素較多，重農行及交行便相對較為可取。至於大型銀行，其中工行(1398)首季非淨利息收入增速為四大行最快，現價預測息率逾6厘，較具防守性。
值得留意，保險股短期可受惠減息對股市及債市帶來刺激，令資產水漲船高，有利短線股價表現，但長期卻會受到債券收益率下跌及削弱產品競爭力的問題，令業務前景更不明朗。
明報記者 劉思明
VIX似見頂 減息對大市正面
歐美央行放水的預期升溫，原預計中國或會延後出手，內地A股也高開低收，上證指數失守2300關口，至近2個月低位，但無礙港股偏好，正好印證港股有力將A股影響降低。由於俗稱「恐慌指數」的VIX於本月初有見頂象，日前一口氣跌穿短線上升軌，10天線及20天線約22.7支持，反映市場緊張氣氛緩和，將對港股拉動力更大。
人行昨傍晚突然下調存貸款息率，同時把存款息上限提高至基準的1.1倍，貸款息下限降至基準的0.8倍，操作手法並非市場預計進行不對稱減息(即保持存款息、減貸款息)，但藉推進息率市場化，以達到不對稱減息效果，對市場影響正面，但對銀行環境卻起重要變化。
新措施下，銀行未來有限度地以更高利率搶存款，和以更低貸款息搶生意，此舉可以減低存款流失的壓力，同時可以刺激貸款需求，達到央行的目的，但結果會加劇銀行的競爭，造成淨息差收窄，尤其是大型銀行面對中小型銀行可加息搶客，增加資金成本，更為不利。
淨息差收窄 銀行競爭加劇
目前中小型內銀股中，以中信行(0998)、重農行(3618)及交行(3328)預測市帳率最低，惟中信行在策略性股東西班牙對外銀行有機會減持下，不明朗因素較多，重農行及交行便相對較為可取。至於大型銀行，其中工行(1398)首季非淨利息收入增速為四大行最快，現價預測息率逾6厘，較具防守性。
值得留意，保險股短期可受惠減息對股市及債市帶來刺激，令資產水漲船高，有利短線股價表現，但長期卻會受到債券收益率下跌及削弱產品競爭力的問題，令業務前景更不明朗。
明報記者 劉思明
人行雙招齊發 減息救經濟
| 2012年6月8日 |
【明報專訊】人行昨晚突然宣布減息，為三年半以來首次，從今日起下調金融機構人民幣一年期存貸款基準利率0.25厘，其他年期存貸利率亦相應調整。此外，人行更正式啟動利率市場化，容許存款利率較基準利率上浮1.1倍，貸款利率下浮空間由0.9倍擴大至0.8倍，雙管齊下之下，內地一年期貸款利率的減幅，最高可達0.86厘(見表)。
人行上次減息是2008年12月23日，此後便進入加息周期(見圖)。市場原本預計央行最快明天經濟數據公布後才會減息，且料採取不對稱減息。
結果人行搶在昨晚突然出招，兼且兩招齊發減息，令市場人士揣測明天公布的數據會否顯示中國經濟急速下滑。
寬利率上下限 變相市場化
人行減息0.25厘的同時也新規定了基準利率管理上下限，過去內銀不允許上調存款利率，而一般貸款利率下限為基準利率0.9倍，因此今次將存款利率上限鬆綁至1.1倍，擴大貸款利率下限到0.8倍，既有不對稱減息的意義，讓銀行多吸存款，及多放貸款；同時亦想各內銀日後憑多樣化產品來競爭，減少依靠高利差來賺錢，變相要內銀進入利率市場化的競爭時代。
國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松便指出，較之單純減息，同時擴大存貸款利率浮動區間，「顯示在保持商業銀行存貸款名義利差大致平穩的同時，有更大積極性進行差異化利率浮動來激發貸款需求」。他預期明天公布的消費物價指數(CPI)、工業品價格指數(PPI)會持續回落，才能為人行減息提供新空間，而今次減息會對擴大貸款需求起積極作用。
廖群：突減息或因次季貸款差
中信銀行國際中國業務首席經濟策略師廖群則對本報表示，市場原本預期首季新增貸款滑至谷底，昨天的減息動作反映第2季新增貸款可能較首季更少，預料新政會刺激市場信貸需求，新增貸款將在第3、4季可反彈，經濟增長動力獲支持，該行維持全年GDP增長8.2%的預測。
但興業銀行首席經濟學家魯政委於微博指出，存款利率從3.5厘減0.25厘，卻又允許上浮1.1倍，等於暗升0.075厘至3.575厘，再加上貸款利率下調和下浮，銀行息差實際被顯著壓縮，在利潤減少下，要維持資本充足率難度很大，反而使信貸供應無法有效增加。
胡星斗：民企未必受惠
北京理工大學經濟系教授胡星斗則相信，減息是因5月經濟數據不理想，要保住全年GDP增長目標7.5%有壓力，他認為減息效果有限，「銀行要考慮借款人的還貸能力，最優惠貸款利率最後還是留給國企，民企不一定受惠很多，就算能受惠，以現時內外環境的不明朗，也不一定會借貸。」
澳新銀行估計，今次減息，至少可為內地的借錢人減少1450億元人民幣的利息支出。
明報記者 張聞文、陳子凌
結果人行搶在昨晚突然出招，兼且兩招齊發減息，令市場人士揣測明天公布的數據會否顯示中國經濟急速下滑。
寬利率上下限 變相市場化
人行減息0.25厘的同時也新規定了基準利率管理上下限，過去內銀不允許上調存款利率，而一般貸款利率下限為基準利率0.9倍，因此今次將存款利率上限鬆綁至1.1倍，擴大貸款利率下限到0.8倍，既有不對稱減息的意義，讓銀行多吸存款，及多放貸款；同時亦想各內銀日後憑多樣化產品來競爭，減少依靠高利差來賺錢，變相要內銀進入利率市場化的競爭時代。
國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松便指出，較之單純減息，同時擴大存貸款利率浮動區間，「顯示在保持商業銀行存貸款名義利差大致平穩的同時，有更大積極性進行差異化利率浮動來激發貸款需求」。他預期明天公布的消費物價指數(CPI)、工業品價格指數(PPI)會持續回落，才能為人行減息提供新空間，而今次減息會對擴大貸款需求起積極作用。
廖群：突減息或因次季貸款差
中信銀行國際中國業務首席經濟策略師廖群則對本報表示，市場原本預期首季新增貸款滑至谷底，昨天的減息動作反映第2季新增貸款可能較首季更少，預料新政會刺激市場信貸需求，新增貸款將在第3、4季可反彈，經濟增長動力獲支持，該行維持全年GDP增長8.2%的預測。
但興業銀行首席經濟學家魯政委於微博指出，存款利率從3.5厘減0.25厘，卻又允許上浮1.1倍，等於暗升0.075厘至3.575厘，再加上貸款利率下調和下浮，銀行息差實際被顯著壓縮，在利潤減少下，要維持資本充足率難度很大，反而使信貸供應無法有效增加。
胡星斗：民企未必受惠
北京理工大學經濟系教授胡星斗則相信，減息是因5月經濟數據不理想，要保住全年GDP增長目標7.5%有壓力，他認為減息效果有限，「銀行要考慮借款人的還貸能力，最優惠貸款利率最後還是留給國企，民企不一定受惠很多，就算能受惠，以現時內外環境的不明朗，也不一定會借貸。」
澳新銀行估計，今次減息，至少可為內地的借錢人減少1450億元人民幣的利息支出。
明報記者 張聞文、陳子凌
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