領匯有賴全民監察

資本市場本來就是財技世界，股東配股抽水無可厚非，但投資者買股票都想買得安心、揸得放心，最怕公司施展複雜財技，冠君（2778）就是一個例子。

今年以來，市場追捧房託，領匯（823）備受追捧，因其擁有公用股、收息股等特點，但房託股價雖高，卻不是沒有風險。先有越秀房託（405）停牌19日後宣布「蛇吞象」，向母公司購入廣州IFC，市場質疑越房接阿媽的貴價貨，但最終收購仍獲通過，可惜輸掉投資者信心。越房股價幾經掙扎，終於回到50天線，但仍未返回收購前高位。

另一隻跑輸大市的房託冠君，旗下資產及業務表現均穩定，股價長期跑輸是因為旗下花旗銀行廣場出租率下跌。冠君早前公布中期業績，半年多賺13%，每基金單位分派11.61仙，以昨日收市價3.38元計，年分派息率近6.8厘。

然而，冠君做了一個財務動作被分析員狠批。該基金表示，已向可換股債（將在2013年6月到期）持有人發出邀請，將可換股債券（CB）兌換成基金單位，基金單位數目將增加最多16%。冠君股價昨天下跌4.25%。

據該換股邀請，每1萬元本金CB可獲2215元獎勵金，即變相用近6億元回購CB，該筆CB近半數是由其母公司鷹君（041）持有。

這當然會引發明益阿媽的議論，不過，冠君其實是按照CB原來贖回價123.94%提出邀請，財務安排是為了減輕明年再融資的壓力，並藉此節省成本。如果這是一般上市公司，或許無可厚非，但這種財技發生在房託身上，卻隨時惹起投資者反感。

當基位單位增加而攤薄未來每單位收入，眼前這個6.8厘高息根本就是假象。然而，這不是致命傷，最致命的是冠君再一次刺中股民死穴，重展財技。當年本港房託上市曾經因為運用財技推高息率而被嫌棄，加上眼下投資者追求的是買得安心、揸得放心，房託本應是簡簡單單的收息工具，一旦變得複雜，便不再是那回事。

即使管理層解釋，這種安排實際是為財務着想，只求安心的投資者仍會對其敬而遠之。所以，領匯有全民監察，至今股價贏成條街，有其道理。