續派高息誘股東 殘股大翻身
已陷谷底的體育股，昨日有三隻公佈業績，銷售表現繼續疲弱，復蘇仍是無期。唯一的好消息是，它們資金鏈情況未見惡化，有能力繼續派高息利誘股東，觸發一眾殘股即日大翻身，一度炒上逾10%。體育股繼續推三招自救：放寬分銷商賬期、狠削定單和關閉分店。
記者：吳綺慧、吳永強
記者：吳綺慧、吳永強
市場不理會業績好醜，昨日率先瘋炒體育股。特步（1368）、匹克（1968）及361度（1361）午後最多曾急漲過8%至13%，其後走勢回順，但升幅都有4%至8%。連完全「唔關事」、今日才公佈業績的李寧（2331）及中動向（3818），都無端漲逾7%及11%。
憂股價長線無底潭
有零售分析員警告，體育股這一波短線反彈，純是炒高息，以及一些夾淡倉的技術因素影響，如睇業績根本是「完全無好轉」，中長線股價仍有機會是個無底潭：「不過今次唯一的好消息，係大家嘅現金流無咩惡化，連去年底一度資金周轉有困難嘅361度，都籌到水過關，個個 keep住派高息，計埋都有5、6厘，咁股價即日一定會夾返上嚟。」
另一名外資分析員亦同意，市場近日是「炒到無嘢炒」，只要業績「睇落無咁差」已可夾上：「如真喺睇業績及市場環境，體育股要觸底仲未有耐，佢哋家都勁 cut明年首季定單，又要加折扣率，即話你聽盈利起碼都要衰埋明年。」
昨日三間體育股管理層同樣唱淡，指今年內銷售要有好轉是「無可能」，現在目標2013年有轉機。
特步主席兼行政總裁丁水波坦言：「現在不只是體育服裝，是男裝、女裝、甚麼服裝都通通做得不好！今年肯定不是觸底時候，最快我們是看2013年下半年。」
丁水波指公司已主動大減明年首季定單，令金額按年大跌15%至20%，希望未來3季跌幅可慢慢收窄。而特步亦有提升給分銷商的折扣2個百分點，支持分銷商度過困境。
擬關分店 削定單
而匹克期內應收賬周轉天數急增55日，至121日，首席執行官許志華表示，要延長分銷商可拖數的賬期：「這完全是為了配合今年的情勢，大策略是穩定了渠道情況，不要讓它再惡化下去。」匹克上半年已大舉關店747間，目標下半年要再關店560間，至全年分店數目6500間。許建華表示，「把精力都放在明年」，希望可最先一個「走出來」。
至於361度，亦終於肯面對現實，公司大減今年餘下兩季的定單，金額按年下跌10%及26%，而明年首季定單亦倒退23%。至於會否削減分店，管理層則繼續「耍太極」，拒絕給予全年目標。
純利微升特步表現最穩陣
三隻公佈中期業績的體育用品股中，以特步（1368）表現最「穩打穩紥」。
公司收入按年輕微增長1.4%達26.1億元（人民幣．下同），中期純利4.68億元，按年升0.3%，符合市場預期；中期息派13.2港仙。
公司收入按年輕微增長1.4%達26.1億元（人民幣．下同），中期純利4.68億元，按年升0.3%，符合市場預期；中期息派13.2港仙。
同店銷售倒退
雖然業績表現不差，但公司未來經營情況似乎難言樂觀，今年第三及第四季度的訂貨會，定單金額要由原先增長5%，下調至持平；而明年首季度訂貨會表現影響更大，定單錄得15%至20%跌幅。
特步今年第二季同店銷售倒退，7、8月份有改善，料明年計及增加折扣率因素，毛利率仍可維持。公司預期，今年分店數目會按年持平。
6月底公司存貨結餘較年初上升4.4%，惟已較去年同期減少21%；而存貨平均周轉天數亦只微增1天至82天，存貨管理情況有所改善。
另外，經營活動的現金亦由去年同期的淨流出，轉為有7.3億元淨流入。
特步
營業額26.1億元（+1.4%)
核心純利4.7億元（+0.3%）
存貨周轉天數82日（+1日）
應收賬周轉天數74日（+16日）
店舖數目7603間（+7間）
註：除店舖數目是半年內增減數量，其餘括號內均為按年變幅；以上金額為人民幣
核心純利4.7億元（+0.3%）
存貨周轉天數82日（+1日）
應收賬周轉天數74日（+16日）
店舖數目7603間（+7間）
註：除店舖數目是半年內增減數量，其餘括號內均為按年變幅；以上金額為人民幣
匹克業績4年最差
匹克體育（1968）是昨日公佈中期業績的三隻內地體育用品股中表現最令人失望，匹克上半年營業額倒退28.5%至16.1億元（人民幣．下同），毛利率下降2.2個百分點至37.7%，拖累純利僅錄得2.4億元，大幅下跌43.35%，是近4年來表現最差的中期業績。
零售網點生意大減
首席執行官許志華表示下半年將加大折扣清理庫存，相信毛利率會進一步受壓。
另外，匹克的零售網點雖已大幅減少，惟仍未能成功優化銷售網絡，每個零售網點平均營業額，較去年6月下跌三成；至於第二季的同店銷售金額則大幅下跌18.5%。
而匹克明年首季度的定單金額僅按年持平，其中服裝的定單金額表現不濟，錄得低單位數倒退。
匹克存貨總額較去年底增25.6%至5.3億元，存貨平均周轉天數由49天增至86天；應收賬則達12.2億元，較去年底增逾一成，收款天數激增55天至121天。
匹克
營業額16.1億元（-28.5%）
核心純利2.4億元（-43.4%）
存貨周轉天數86日（+37日）
應收賬周轉天數121日（+55日）
店舖數目7059間（-747間）
註：除店舖數目是半年內增減數量，其餘括號內均為按年變幅；以上金額為人民幣
核心純利2.4億元（-43.4%）
存貨周轉天數86日（+37日）
應收賬周轉天數121日（+55日）
店舖數目7059間（-747間）
註：除店舖數目是半年內增減數量，其餘括號內均為按年變幅；以上金額為人民幣
361度核心純利跌
361度（1361）雖有近期人氣爆燈的倫奧游泳金牌得主孫楊作為代言人，但首半年業績表現失色，核心純利跌33%至約5.2億元（人民幣．下同），中期息派8.5港仙。
廣告宣傳支出增
361度去年底一度被分銷商拖數24億元，一度導致資金周轉困難，公司上半年應收賬款略有改善近1.6億元，但仍高企達22億元，但公司另一方面靠「拖返人數」，增加應付賬款，同時加上業務經營溢利所得，令經營現金流轉為淨流入14億元。
361度總裁兼執行董事丁伍號表示，目前整個體育用品市場受經濟放緩影響，預計明年下半年才會復蘇。
公司上半年於市場推廣活動上大灑金錢，令廣告宣傳支出佔營業收入總額比例由去年同期的6.8%增至13.5%，主要用於明星代言費用，而有關的宣傳活動亦令上半年同店銷售能錄得個位數增長。
存貨水平方面，公司的存貨總額較去年底減少18.8%，惟存貨周轉天數升5天至45日。
361度
營業額28.7億元（-9.9%）
核心純利5.2億元＊（-33%）
存貨周轉天數45日（+5日）
應收賬周轉天數144日（+25日）
店舖數目8050間（+185間）
＊扣除了約8000萬元可換股債券公平值變動
註：除店舖數目是半年內增減數量，其餘括號內均為按年變幅；以上金額為人民幣
核心純利5.2億元＊（-33%）
存貨周轉天數45日（+5日）
應收賬周轉天數144日（+25日）
店舖數目8050間（+185間）
＊扣除了約8000萬元可換股債券公平值變動
註：除店舖數目是半年內增減數量，其餘括號內均為按年變幅；以上金額為人民幣
2012年， NBA紅咗林書豪，倫奧就紅咗孫楊。揀中孫楊嚟贊助嘅361度（1361）抽水抽到盡，噚日出業績報告，頭幾頁都係孫楊嘅 A&F肌男 look，連業績會佈景板都係牛乸咁大幅嘅孫楊，真係你游水我抽水！
體育股喺業績報告夾運動員相無可厚非，之但係，睇返361度對上兩次業績報告，係冇相嘅，再之前就算有，都只係就咁出個樣，好似2011年度中期同2010年度全年都只係得張單車手同射箭手嘅相，仲要唔知係邊位。
之前有人估計，361度只係用過百萬簽孫楊，佢爆紅成為泳壇新星後，代言總價值升到億億聲。361度遲吓想同孫楊續約都唔知要用乜價，仲唔趁住家狂抽水咩。 
樂香園：業績差 股價反升？
昨日有三家體育股公佈業績，可以變差的數據，也一如所料地變差了，不過，令人意外的是，股價居然可以彈升，只可以說，大家對業績「零憧憬」，當找到少少驚喜，不等公司解畫，即時便借勢「炒上」，數個巴仙即日回報也不放過。
體育股「急彈」，連帶日前公佈業績的中國服飾（1146），亦「無厘頭」被「炒上」。為甚麼是「無厘頭」？中國服飾雖多賺24%，毛利率更出奇地逆市改善1.1個百分點至76.6%，但賺錢卻不派息，存貨周轉天數亦大增至399日！這樣股價還可以升？
399日代表甚麼？簡單來說，一名消費者在一年前看中一件衣服但沒有購買，一年過去，那名消費者理論上仍可在店內找到那件在貨架「晾」了逾一年的心頭好。直接一點，中國服飾平均要用400天才可賣出貨品。
事實上，中國服飾業績白紙黑字寫明，導致存貨上升的其中一個原因，是中國零售市場自2011年第四季度以來持續放緩，這也可「炒上」，市場真是難以捉摸。題外話，399日存貨周轉天數，大家估是否行內最高呢？
密西比
曾淵滄專欄：體育股低潮仍未過
不過市場內，有主要炒衍生工具的一批人，也有聚焦於個股的。正如不久前澳博（880）公佈中期業績，盈利增長28%，於是銀娛（027）、金沙（1928）就開始翻炒。
另一個例子是體育用品股，不久前安踏（2020）公佈業績，盈利雖倒退17%，但因為過去一年多，市場已對體育用品股呈悲觀看法，股價也已一跌再跌，跌幅普遍超過70%，而且多隻體育用品股在公佈業績前已發盈警，因此，安踏的業績雖倒退，卻是比市場預期好，於是股價開始回升，同時帶動其他體育用品股股價一起回升。
存貨積壓難解決
昨日，匹克（1968）、361度（1361）與特步（1368）一起公佈業績，同樣不算太差，於是股價全部大幅回升。其中特步盈利不但沒倒退，還有輕微增長，因此股價回升的幅度也最高，達8.9%。今日將公佈業績的李寧（2331）與中動向（3818），昨日才同樣炒起。
體育用品股最壞的時刻是不是已過去？我認為現在仍言之過早。今日，運動鞋運動衣已屬時裝的一部份，之前的存貨積壓問題如何處理仍無答案。
不過，由於體育用品股在過去兩年股價下跌幅度已太大，而且派發的股息還不錯，以特步為例，單是中期股息已達13.2仙，是股價的4.5%，如此高的股息是股價最好的支持力。
曾淵滄
作者為大學教授
3體育股﹕明年下半年才復蘇 2012年8月22日
【明報專訊】雖然昨日體育用品股大升，不過昨日公布業績的3間公司管理層，均指出零售終端競爭仍非常激烈，預期體育行業要至2013年下半年才會見復蘇。以最新一季訂貨會表現來看，361度(1361)、匹克(1968)見好轉，特步(1368)則出現倒退。
361度明春訂貨金跌23％
361度2013年春夏訂貨會訂貨金額按年下跌23%，略好於今年第四季表現。副總裁陳永靈表示訂貨會表現好於管理層預期，惟行業要至2013年下半年才會見好轉。上半年361度淨增185間門店，全年開店目標為300至400間，較年初時制定的700間有所下調。不過陳永靈說：「我們不會像有些同行那樣大肆關店，且也不是公司想關就關的，還是要代理商自己決定。」
另一方面，上半年凈削減747個銷售點的匹克，其首席執行官許志華認為，今年下半年體育行業不會有很大改觀，市場需求是否回穩還要看明年三、四季度訂貨會能否出現按年回升。
匹克2013年第一季訂貨會總金額與去年同期持平，2012年第四季則有20至30%的跌幅。上半年匹克零售網點數目削減至7059個，提前完成全年減店目標，惟許志華指出，至今年底匹克還將進一步減店至6500個。
相比之下，特步明年首季訂貨表現出現下滑。2013年第一季度，特步訂貨會訂單金額錄得約15%至20%的按年跌幅，2012年三、四季度則錄得按年持平。集團表示這是控制存貨水平的結果。
特步明年首季訂貨跌15%至20%
總裁丁水波指出，內地體育市場未來仍面臨艱難的環境，預計明年的需求反彈緩慢，收入會下滑。丁認為要等中央十八大換屆之後，一系列利好經濟的措施再度出台，體育用品市場才會在2013年底逐步走出困境。
體育股翻身無望
李寧預警全年恐見紅市場嘩然
沒有最差、只有更差！李寧（2331）昨宣佈中期純利勁跌84.92%至4429.4萬元（人民幣．下同）、不派息、大削近千間分店之餘，更同時預警全年將錄得虧損！很大可能成為首隻「蝕錢」的大型香港上市體育股。消息令市場嘩然。
沒有最差、只有更差！李寧（2331）昨宣佈中期純利勁跌84.92%至4429.4萬元（人民幣．下同）、不派息、大削近千間分店之餘，更同時預警全年將錄得虧損！很大可能成為首隻「蝕錢」的大型香港上市體育股。消息令市場嘩然。
記者：陳健文吳綺慧
有外資分析員表示，有體育股會錄得虧損是意料中事，但估不到連「老大哥」李寧也要「蝕」。他說：「存貨問題未解決、整體增長放緩，加上同業爭相割價清貨，體育股蝕錢一啲都唔出奇，但連市場佔有率最大嘅李寧都要蝕，真係估佢唔到……呢個板塊未來一年都冇運行。」
股價今日料受壓
一名外資基金經理亦不諱言，對李寧全年蝕錢感到非常意外。他說：「細細隻嘅美克（953）話中期要蝕錢唔奇，但李寧上次炒 CEO個次出嚟解畫，都無明示或暗示全年會蝕喎，今日佢個股價應該好大鑊，睇下體育王子李寧今日可以點解釋。」
據 Thomson One綜合23家證券行數據，平均預測李寧今年全年可錄得約2.55億元盈利，市場明顯沒有預期李寧全年會錄得虧損。李寧很大可能成為繼美克後，第二家錄得虧損的香港上市體育股，更是首家市值逾40億並預期錄得虧損的體育股。
李寧業績公告指，原本只是預期今年全年營業額及溢利將會錄得倒退，惟由於公司會為長期發展而作一些短期營運及財務資源調整，故預期今年全年將錄得虧損。為保留現金，李寧宣佈不派中期息，是上市以來首次不派中期息。
另一隻市場對它幾近「死心」的中國動向（3818），上半年純利再跌57%，至9707萬元，但當中有約9000萬元，是來自存款及財務產品的利息收入，即代表其實質業務已徘徊在虧損邊緣。
中國動向存貨暴增
中動向期內收入大瀉29%，毛利率再暴挫11個百分點。唯一令投資者感欣慰的是中動向勝在「錢多」，可繼續派中期息及特別息1.23分，派息率高達70%。
中動向存貨周轉天數，已急增179日，至304日，公司指是由於去年回購了分銷商的存貨，但清理還需要一定時間；應收款周轉天數則升了10日至112日。公司半年內減少了569間分店，至2550間。
李寧現身鑊鑊閉翳
倫敦奧運雖然已經落幕，但賽事片段依然歷歷在目，尤其係體操項目，真係百看不厭。講開體操，國產體育用品股一哥李寧（2331）噚日公佈中期業績，盈利大插水85%，得番4400萬人仔，仲預警全年隨時會見紅，認真嚇死人，之但係李寧業績衰到冇朋友，其實係有迹可尋。
點解咁講？除咗公司一早發盈警外，仲因為揸 fit人李寧事先張揚今日會出嚟見記者囉。印象之中，李寧每次出親嚟見傳媒或分析員，都唔慌有好嘢，好似最近嗰次，就係為同佢並肩作戰超過廿年嘅行政總裁張志勇離職解畫，舊年初亦因為定單大倒退消息，要風塵僕僕嚟香港見分析員。
李寧今日主持業績記者會，應該打算派定心丸。佢最好講清楚幾時請番個行政總裁，以後點削減成本、控制存貨等等，否則投資者都好難將一顆躍動的心定下來！
樂香園：出得嚟行，預咗要還！
要數最劣質的體育股，海迪會毫不猶豫揀361度（1361）。繼去年離晒譜，賒數俾分銷商賒到去24億（人民幣．下同），周轉唔掂搞到要向「民間信託公司」借短期貸款。最後銀行借貸、發債都計唔掂數，竟然諗到去發 CB，要大股東借埋貨畀基金做沽空對冲，損害現有股東利益。
最新半年業績，表面上361度的分銷商應付賬款，較12月時輕輕減少咗1.6億，但都仲有22億銀！海迪亦想提一提各位，服裝生意本來就有季節性，冬季貨一般較貴，所以將6月的賒數金額比12個月個數，喺有啲誤導，如果計埋呢項個因素，我完全唔覺得361度的應付賬有咩改善到！仲記得361度3月時曾向大家派過定心丸，話公司已經收返8億過期尾數喇；家一睇，可能當時真喺有收返嘅，但同時又繼續賒返差唔多錢出街囉！
361度半年 EBITA賺少咗，但經營現金流仲大增返去14億，你以為佢收返多咗錢？唔好天真，呢個怪現象，原來只係佢以「其人之道還治其身，被人拖數所以反拖人數」，少找數畀廠家，拖長條數嚟還，現金流即刻多番。將啲數撥來撥去只呃得一時，公司最好面對現實，將谷大咗嘅生意規模回復正常。出得嚟行，預咗要還！
海迪
海迪
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