轉貼文章 ~ 大波幅在9月

四年一度的奧運剛完結，但8月份依然是操盤人放假「旺季」，環球股市成交疏落，港股成交僅得400多億元左右，何必坐盤到天光？

現時焦點理應返回家事、國家、天下事：9月9號香港立法會選舉、德國法院就 ESM作出審議、中東敍利亞局勢升級變了「血戰」，還有在倒數中的美國總統「大戰」，我曾在年初說到，2012是巨變之年，也有不同形式的「價值之戰」，不同種類的抗爭，循環不息。

索羅斯沽高盛沽神賣保險股

過去數天的外圍短打重點如下。實質已「封刀」多時的量子基金創辦人索羅斯（ George Soros）及沽神保爾森（ John Paulson），在第二季減持銀行股，但同時增持黃金，根據美國證監會（ SEC）要求，管理一億美元以上的投資經理，每一季完結後45天內要披露股權變化，數天前便是那「死線」。較大型的長倉或長短倉基金，減持最多的是銀行股類別。與此同時，黃金的投資倉位加大。

他們大量減持摩通的股份是意料之內，因數月前摩通主要投資部門（ CIO）有嚴重虧損、對冲失誤，也「嚇怕」一些殿堂級投資者，把投資倉位減至零，是最直接的離場方法，把事情「了結」！

索羅斯也把高盛及花旗銀行的投資倉位減至零，但加入了沃爾瑪（ Walmart），增持了百事，「沽神」則大量減持摩通股份，又把保險股 Met Life和 Sun Trust銀行的持股量減至零。

在新增「長倉」領域，截至6月底，索羅斯在 Spider ETF金股策略，持有增加至88.4萬份，也較第一季多出1.7倍。 Paulson旗下對冲基金，金 ETF的比重則增持2184萬份，比第一季高26%，這總結了一些「神人」級操盤人持股變動。

時光「快閃」到8月中的今天，我認識的行家當中，極其量「積極」參與市場的月份，是每年9月至翌年4月，即最少有4個月是「冬眠」時期，你也可以把它演繹為「放暑假」，一切的交易之細，可說是 Uneventful！

我有一位作自行決定（ Discretionary CTA）的操盤朋友，索性在上年淡靜的月份，決定95% Risk Off，只把少於5%的風險資金投放市場，而不是在波濤洶湧之時硬要進場。1930年8月12日出生的索羅斯，剛踏入82歲「高齡」，如無意外，將第三次做新郎，在明年夏天再做「老襯」，這位準新娘，是現年40歲的女友 Tamiko Bolton，是美日混血兒；兩人年紀相差42年，但誰有權說是有問題？ Wish Them Well！

首要任務追求資金曲線向上

另一話題，去年8月，全球市場曾出現「大時代」形式波動。在高頻交易（ HFT）的世界，操盤人（北美、日本、澳洲及部份歐洲市場）不會輕易「過夜」，如要持倉，長倉或短倉必然會作出有效的對冲策略，以防暴升或暴跌。單從芝加哥波幅指數 VIX面看，7月份購入 CBOE VIX波幅期指的合約量約191.39萬張，相比2011年7月的約116.91萬張，上升了64%，值得一提的，是剛過去的6月，芝加哥波幅期指合約是歷史性高位，達到約215.43萬張。

現時波幅指數 VIX在14.63「低位」，有人可能想，如行情突轉看壞，大市下插， VIX是否有機會「爆升」，方向性操作者便會有甜美肉食？我相信大部份能有日曆年「正回報」的操作者，也明白到控制注碼的重要性，資金曲線（ Equity Curve）易跌難升，現時的首要任務，是追求資金曲線持續向上。

最後，哪麼大量的 VIX波幅期指倉位，我只能用「可怕」來形容。還有六星期，今年第三季便成歷史，或許這些大倉位，也代表參與者對市場「深存疑慮」！歷史也曾告訴我們，最大波幅的月份，往往在9月，而非在10月。大倉位也可譯作有持貨的投資者，對市場充滿危機意識

錢志健
資深對冲基金經理