通脹重燃 ?

2012年8月24日

社評

通脹預期重燃 利好資產市場  

                                               

一言可以興邦。美國聯儲局周三公布上次議息會議紀錄，表明「除非接踵而來的訊息確認了經濟復蘇的步伐的而且確具體和持續強勁，市場公開委員會大部分委員均贊同，有需要時當會及早推出新一輪量化寬鬆措施」。聲明一出，登時在市場上重燃聯儲局短期內會推出QE3或相類量寬政策的憧憬。歐美股市固然即時扭轉頹勢，昨日亞太區股市更全面報升，只有吉隆坡股市例外。

上日再度跌破二萬點關口和二十天平均線的港股轉弱為強，恒指再升越二萬點水平，收報二萬零一百三十二點，重返十天平均線之上。

會議聲明用詞可圈可點，如何解讀詮釋，可謂各取所需。何謂「確認」又如何界定「經濟復蘇持續強勁」，其實沒有絕對的定義。近期美國經濟數據有好轉迹象，七月份的非農業就業數據優於預期，過去幾個星期首次申請失業救濟數字維持低位，消費則出現四個月來首次上升，美股三大指數更創出金融海嘯以來的新高，皆可解讀為美國經濟向好的現象。因此，高盛不認為QE3會在短期內推出，最快也是年底之事，並將美國第三季度的GDP增長預測上調。

但美國失業率仍然高企於百分之八以上的水平，國債和財赤水平則在懸崖之顛，樓市依然低迷，又在在證明美國經濟復蘇的步伐並非強勁，能否持續亦令人成疑，所以只要大部分委員同意，便可推出新一輪大規模量寬措施。

不管如何，市場情緒卻明顯轉向，由憂慮通縮轉為擔心通脹。歐羅兌美元升穿一點二五的關口，金價升至一千六百六十五美元，創出三個月以來新高，連紐約油價亦升破九十七美元的水平，由通脹預期帶動的資產價格升浪，似乎捲土重來。

按照索羅斯獨創的金融冶金術的反射理論，金融市場的波動往往是非理性的，可以由一個極端迅即轉向另一個極端，資金的流向決定一切，投資者大部分不過是盲目的魚群，隨波逐流，跟紅頂白，看風駛，只有洞悉先機的先行者才可創造時勢，奪取暴利。

綜觀中、美、歐近期的經濟數據和有關當局的言行，經濟放緩甚至步向衰退的迹象彰彰明甚，但刺激經濟措施卻只聞樓梯響，始終未見真章。

中國方面，滙豐公布八月份的PMI初值為四十七點八，創出九個月來新低，進出口貿易增長顯著放緩，全國具規模企業盈利大幅下降，外滙佔款銳減，資金外流加速，CPI跌至新低水平等，皆使市場預期央行會減存準率或減息，但央行連續八周逆回購維持流動性充裕也不肯放鬆銀根，顯然是要等待時機。

聯儲局六月議息會議後只延長扭曲操作的資金規模，卻沒有順應市場的預期推出QE3或相類量化寬鬆措施，明顯也是以時間換取空間。QE3隱而不發，才可延續市場的憧憬，教淡友不敢過分造次。

歐洲央行行長德拉吉誓言不惜一切捍衞歐羅後，即使央行在第二市場購入意西國債和ESM在第一市場標投意西債券，以及ESM取得銀行牌照，必要時可透過歐洲央行貼現窗抵押債券套現，或在第二市場轉售予歐洲央行套現，從而倍數地擴大其購債能力，要到九月才知能否落實，但市場預期已使意西債息回落，穩定市場信心。

只要淡友心懷戒懼，不敢放肆大手造淡，通脹重燃便可成為好友炒上藉口。港股近期在窄幅上落而莊家股活動頻仍，不是正好說明醒目資金已經暗渡陳倉，率先領軍而行嗎？