2016年2月23日 星期二

轉貼文章 : 跌後反彈市或變橫行 ~ 林少陽

多家上市公司逐步公佈2015年度業績,無論表現好壞,市場普遍反應負面,或顯示港股仍未擺脫走資潮的困局。

東亞估值實不便宜

上周東亞銀行(023)揭開本港銀行股業績期的序幕。單看業績,東亞的表現實在麻麻,尤其將其業績與恒生銀行(011)拍埋比較的話,則更加明顯。然而,即使是交到數的恒生銀行,股價在升了一個下午之後,已經無以為繼。反而東亞因為有維權基金(activist fund)Elliott Capital Advisors企圖強逼東亞董事局將銀行放售的消息刺激,股價相對較為企硬。
然而,由於東亞目前市值高達670億元,如果按Elliot Capital的「建議」,以兩位市賬率放售,東亞的股權價值更高達1,550億元。在當前市況,究竟有誰會花接近800億元的溢價,買一盤正從高峯滑落的生意?假如沒有收購合併的憧憬,則東亞現價約0.85倍市賬率,相對國際同業普遍以0.4至0.6倍出售,估值明顯並不相宜。
在中資股方面,合景泰富(1813)剛公佈的2015年度業績,股東應佔溢利雖然仍錄得4%的升幅,但是派息卻按年減少12%,令部份機構投資者不滿。業績公佈後股價連跌兩日。然而,管理層昨日於業績發佈會上,對集團今年的前景展望頗為保守,反映行業或將繼續整合,股價即使已跌近谷底,但相信不容易吸引投資者積極入市。

不理業績逢高必沽

昨日中午,安踏(2020)公佈了頗為亮麗的2015年度業績。然而,中午過後股價一度急升,然而隨即惹來更大額的沽盤,反映股東早已虎視耽耽,人同此心等業績公佈趁好消息出貨。即使行業去年表現如沙漠中的綠洲,安踏主席丁世忠對今年前景亦不敢掉輕心,還拋出一句「今年經濟會更嚴峻」,雖然最後補充一句:「對運動用品行業前景仍感樂觀」,但在人心虛怯的當下,市場往往選擇性失憶。然而,國內運動服裝市場過去兩年才逐步回復供求平衡。安踏業績後遭拋售,只是目前市場氣氛欠佳,股東等錢洗的結果。任何具意義的調整,或為中長線投資者趁低分段吸納的機會。

至於港人最關心的滙控(005)業績,除了派息慷慨及股價已經頗為低殘之外,投資者如果要現在入市,恐怕首選仍然不會是獅子錢莊。

夠膽領先同業在2月底前公佈業績的公司,通常是業內表現較佳的精英分子。然而,無論業績對不對辦,過去一個多星期公佈業績後的股票,普遍表現都是遭受股東拋售。雖然目前只是業績期的初段,這麼快下判斷可能過於武斷,但是從過去一個多星期,市場對業績的反應,令人感覺頗為失望。雖然本欄仍然傾向預期市場反彈或將持續多一段時間,以消化過去個半月市場上的超賣狀態。然而,除非有新的利好消息扭轉目前港股逢高遭沽售的處境,否則的話,這個跌後反彈或將以橫行取代升市。

林少陽

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