交行資產質素續惡化

交通銀行（3328）昨公佈上季業績，符合市場預期，純利134.25億元（人民幣．下同），按年增長11.69%，按季則跌11.72%，即今年季度純利一季差過一季。交行資產質素亦繼續惡化，與今年6月底比較，不良貸款錄得雙升，逾期還款亦繼續增加；分析估計，交行資產質素在年內會繼續轉壞，令人擔憂。

交行於今年8月公佈中期業績時，管理層已率先預警，指第三季的逾期還款及不良貸款數量隨時繼續增長。據交行第三季業績表示，截至9月底止，不良貸款額由6月底的228.73億元增至247.83億元，不良貸款率亦由0.82%升至0.87%；而有潛在危險增加不良貸款的逾期還款亦見增加，上季逾期還款額較6月底增加18%至197.89億元。建銀國際銀行業分析師盛楠表示，內地中部經濟轉差，勢令交行不良貸款續增，故估計今季交行資產質素將進一步轉壞。

盈利連跌兩季

除資產質素續走下坡外，交行盈利能力同樣叫人擔心，其季度盈利已連續兩個季度錄得按季跌幅。上季交行手續費及佣金淨收入按年跌3.76%至45.81億元，按季更跌25%；收入最大來源的淨利息收入，則按年增長14.42%至307.07億元，惟按季僅得3.8%增長，加上首九個月淨息差為2.6厘，與今年中期的2.61厘相若，但有分析估計，上季交行淨息差收窄約3點子，可見交行增長失去動力。 

大和：關注交行資產質素續惡化，維持持有，偏好中行

　　大和總研發表研究報告指，交通銀行（０３３２８）第三季純利１３４億元（人民幣．下同），符合該行及市場預期。不過，交行期內的不良貸款及逾期貸款分別按季增加９％及１５％，對交行的資產質素表示關注。

　　報告指，交行第三季的淨息差按季持平於２﹒５８％，期內關注類貸款按季跌４％，惟不良貸款及逾期貸款均錄上升，少於三個月到期的逾期貸款則按季升１１％，反映其資產質素轉差的情況由上半年持續至第三季，當中主要涉及長三角地區及來自製造業、批發及零售行業，尤其是浙江的中小企情況最為顯著。

　　大和指，交行首三季的年化信貸成本按季跌２個點子，至５０點子。雖然該行將撥備覆蓋率提升至２６３％，並將撥備開支佔整體貸款比率升至２﹒２８％，惟仍對於交行的資產質素維持審慎看法，因長三角地區貸款佔其總借貸達到三分之一。

　　另外，大和將交行明年及２０１４年的盈利預測下調１﹒４至５﹒８％，以反映手續費及佣金收入表現疲弱，亦維持對交行信貸成本表現保守看法，因長三角地區借貸或增添其整體不良貸款的風險。

　　該行維持對交行「持有」投資評級，Ｈ股目標價維持５﹒１５元不變。大和續指，雖然交行的海外資產值年初至今增長３１％，惟僅佔整體資產８％。該行偏好中行（０３９８８）多於交行，因中行較能受惠於人民幣國際化，且其資產質素淨息差趨勢較為理想。

瑞銀：交銀(03328.HK)表現跑贏其他中型銀行 目標價上調至5.6元

瑞銀指出，交銀(03328.HK)上季業績大致符期，惟經營利潤輕微遜預期，主要因為手續費收入增長疲弱，拖累利息收入按季升14.4%的良好表現。第三季股本回報率跌至16%，而因早前配股集資。

該行估計，淨息差將按季持平，一級資本比率升至11.58%，表現跑贏其他中型銀行；上季壞賬率輕微上升，但仍然處於低水平。基於長期股本回報率達12%，目標價由5.3元上調至5.6元，維持「中性」評級。

摩通：交銀(03328.HK)評級降至「中性」 目標價下調至5.9元

摩根大通表示，交銀(03328.HK)第三季純利134億人民幣，按年升12%，但按季跌12%，費用增長及資產質量亦面對挑戰。最近私人配售提高核心資本至11.58%，能支持更快的資產增長。另一方面，較大的股本基礎將拖累短期整體淨資產收益率，淨資產收益率按季從21%降至16%。

增長需要流動性，而存貸比率於第三季仍處於79%。存款增長仍受挑戰，特別是活期存款，按季跌6%。由於不良貸款持續上升，及短期淨資產收益率的壓力，評級由「增持」降至「中性」，目標價由6.75元降至5.9元。

美銀美林：交銀(03328.HK)目標價上調至5.65元 評級「跑輸大市」

美銀美林表示，交銀(03328.HK)第三季純利按年升11.7%至134億元人民幣，較預期差2%，為中信銀行(00998.HK)以外，唯一差過預期的銀行。

其收入及核心盈利增長皆屬行業中表現最差，淨息差按季跌2百分點至2.58%，利息收入按季升2.3%，與同業持平，手續費收入按季跌7%，非利息收入按季跌26%，主要由於公平值損失和貴金屬銷售下跌。期內，收入按季降3.3%，再加上成本按季上升7%，撥備前溢利(PPP)下降10%，為行業表現最差。

同時，不良貸款按季上升8.7%，內銀中仁僅代於招行(03968.HK)，由於交銀於內地東部地區業務佔比高，料不良貸款將再增加，而中小企貸款按季下降，超過90日逾期貸款按季增加18%，反映第四季不良貸款有持續上升壓力。而信貸成本則企穩至47點子，但貸款準備金覆蓋率仍然較低，只有2.28%。

該行表示，淨資產收益率跌至16.2%低於同行平均21%之水平，部份原因是由於第三季配股集資570億元人民幣，攤薄所致。料2013年資本回報率會跌至13-14%，2014財年進一步跌至12-13%，將限制股價上升幅度，評級「跑輸大市」，目標價由5.55元升至5.65元。