2012年8月23日 星期四

體育股三招自救


續派高息誘股東 殘股大翻身


已陷谷底的體育股,昨日有三隻公佈業績,銷售表現繼續疲弱,復蘇仍是無期。唯一的好消息是,它們資金鏈情況未見惡化,有能力繼續派高息利誘股東,觸發一眾殘股即日大翻身,一度炒上逾10%。體育股繼續推三招自救:放寬分銷商賬期、狠削定單和關閉分店。
記者:吳綺慧、吳永強

市場不理會業績好醜,昨日率先瘋炒體育股。特步(1368)、匹克(1968)及361度(1361)午後最多曾急漲過8%13%,其後走勢回順,但升幅都有4%8%。連完全「唔關事」、今日才公佈業績的李寧(2331)及中動向(3818),都無端漲逾7%11%

憂股價長線無底潭


有零售分析員警告,體育股這一波短線反彈,純是炒高息,以及一些夾淡倉的技術因素影響,如睇業績根本是「完全無好轉」,中長線股價仍有機會是個無底潭:「不過今次唯一的好消息,係大家嘅現金流無咩惡化,連去年底一度資金周轉有困難嘅361度,都籌到水過關,個個 keep住派高息,計埋都有56厘,咁股價即日一定會夾返上嚟。」

另一名外資分析員亦同意,市場近日是「炒到無嘢炒」,只要業績「睇落無咁差」已可夾上:「如真喺睇業績及市場環境,體育股要觸底仲未有耐,佢哋家都勁 cut明年首季定單,又要加折扣率,即話你聽盈利起碼都要衰埋明年。」

昨日三間體育股管理層同樣唱淡,指今年內銷售要有好轉是「無可能」,現在目標2013年有轉機。

特步主席兼行政總裁丁水波坦言:「現在不只是體育服裝,是男裝、女裝、甚麼服裝都通通做得不好!今年肯定不是觸底時候,最快我們是看2013年下半年。」

丁水波指公司已主動大減明年首季定單,令金額按年大跌15%20%,希望未來3季跌幅可慢慢收窄。而特步亦有提升給分銷商的折扣2個百分點,支持分銷商度過困境。

擬關分店 削定單


而匹克期內應收賬周轉天數急增55日,至121日,首席執行官許志華表示,要延長分銷商可拖數的賬期:「這完全是為了配合今年的情勢,大策略是穩定了渠道情況,不要讓它再惡化下去。」匹克上半年已大舉關店747間,目標下半年要再關店560間,至全年分店數目6500間。許建華表示,「把精力都放在明年」,希望可最先一個「走出來」。

至於361度,亦終於肯面對現實,公司大減今年餘下兩季的定單,金額按年下跌10%26%,而明年首季定單亦倒退23%。至於會否削減分店,管理層則繼續「耍太極」,拒絕給予全年目標。

純利微升特步表現最穩陣

三隻公佈中期業績的體育用品股中,以特步(1368)表現最「穩打穩紥」。
公司收入按年輕微增長1.4%26.1億元(人民幣.下同),中期純利4.68億元,按年升0.3%,符合市場預期;中期息派13.2港仙。

同店銷售倒退


雖然業績表現不差,但公司未來經營情況似乎難言樂觀,今年第三及第四季度的訂貨會,定單金額要由原先增長5%,下調至持平;而明年首季度訂貨會表現影響更大,定單錄得15%20%跌幅。

特步今年第二季同店銷售倒退,78月份有改善,料明年計及增加折扣率因素,毛利率仍可維持。公司預期,今年分店數目會按年持平。

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月底公司存貨結餘較年初上升4.4%,惟已較去年同期減少21%;而存貨平均周轉天數亦只微增1天至82天,存貨管理情況有所改善。

另外,經營活動的現金亦由去年同期的淨流出,轉為有7.3億元淨流入。

特步

營業額26.1億元(+1.4%)
核心純利4.7億元(+0.3%
存貨周轉天數82日(+1日)
應收賬周轉天數74日(+16日)
店舖數目7603間(+7間)

註:除店舖數目是半年內增減數量,其餘括號內均為按年變幅;以上金額為人民幣 

匹克業績4年最差

匹克體育(1968)是昨日公佈中期業績的三隻內地體育用品股中表現最令人失望,匹克上半年營業額倒退28.5%16.1億元(人民幣.下同),毛利率下降2.2個百分點至37.7%,拖累純利僅錄得2.4億元,大幅下跌43.35%,是近4年來表現最差的中期業績。

零售網點生意大減


首席執行官許志華表示下半年將加大折扣清理庫存,相信毛利率會進一步受壓。

另外,匹克的零售網點雖已大幅減少,惟仍未能成功優化銷售網絡,每個零售網點平均營業額,較去年6月下跌三成;至於第二季的同店銷售金額則大幅下跌18.5%

而匹克明年首季度的定單金額僅按年持平,其中服裝的定單金額表現不濟,錄得低單位數倒退。

匹克存貨總額較去年底增25.6%5.3億元,存貨平均周轉天數由49天增至86天;應收賬則達12.2億元,較去年底增逾一成,收款天數激增55天至121天。

匹克

營業額16.1億元(-28.5%
核心純利2.4億元(-43.4%
存貨周轉天數86日(+37日)
應收賬周轉天數121日(+55日)
店舖數目7059間(-747間)

註:除店舖數目是半年內增減數量,其餘括號內均為按年變幅;以上金額為人民幣 

361度核心純利跌


361度(1361)雖有近期人氣爆燈的倫奧游泳金牌得主孫楊作為代言人,但首半年業績表現失色,核心純利跌33%至約5.2億元(人民幣.下同),中期息派8.5港仙。

廣告宣傳支出增


361度去年底一度被分銷商拖數24億元,一度導致資金周轉困難,公司上半年應收賬款略有改善近1.6億元,但仍高企達22億元,但公司另一方面靠「拖返人數」,增加應付賬款,同時加上業務經營溢利所得,令經營現金流轉為淨流入14億元。

361
度總裁兼執行董事丁伍號表示,目前整個體育用品市場受經濟放緩影響,預計明年下半年才會復蘇。

公司上半年於市場推廣活動上大灑金錢,令廣告宣傳支出佔營業收入總額比例由去年同期的6.8%增至13.5%,主要用於明星代言費用,而有關的宣傳活動亦令上半年同店銷售能錄得個位數增長。

存貨水平方面,公司的存貨總額較去年底減少18.8%,惟存貨周轉天數升5天至45日。

361


營業額28.7億元(-9.9%
核心純利5.2億元*(-33%
存貨周轉天數45日(+5日)
應收賬周轉天數144日(+25日)
店舖數目8050間(+185間)
*扣除了約8000萬元可換股債券公平值變動

註:除店舖數目是半年內增減數量,其餘括號內均為按年變幅;以上金額為人民幣 


2012年, NBA紅咗林書豪,倫奧就紅咗孫楊。揀中孫楊嚟贊助嘅361度(1361)抽水抽到盡,噚日出業績報告,頭幾頁都係孫楊嘅 A&F肌男 look,連業績會佈景板都係牛乸咁大幅嘅孫楊,真係你游水我抽水!
體育股喺業績報告夾運動員相無可厚非,之但係,睇返361度對上兩次業績報告,係冇相嘅,再之前就算有,都只係就咁出個樣,好似2011年度中期同2010年度全年都只係得張單車手同射箭手嘅相,仲要唔知係邊位。
之前有人估計,361度只係用過百萬簽孫楊,佢爆紅成為泳壇新星後,代言總價值升到億億聲。361度遲吓想同孫楊續約都唔知要用乜價,仲唔趁住家狂抽水咩。 

樂香園:業績差 股價反升?


昨日有三家體育股公佈業績,可以變差的數據,也一如所料地變差了,不過,令人意外的是,股價居然可以彈升,只可以說,大家對業績「零憧憬」,當找到少少驚喜,不等公司解畫,即時便借勢「炒上」,數個巴仙即日回報也不放過。

體育股「急彈」,連帶日前公佈業績的中國服飾(1146),亦「無厘頭」被「炒上」。為甚麼是「無厘頭」?中國服飾雖多賺24%,毛利率更出奇地逆市改善1.1個百分點至76.6%,但賺錢卻不派息,存貨周轉天數亦大增至399日!這樣股價還可以升?

399日代表甚麼?簡單來說,一名消費者在一年前看中一件衣服但沒有購買,一年過去,那名消費者理論上仍可在店內找到那件在貨架「晾」了逾一年的心頭好。直接一點,中國服飾平均要用400天才可賣出貨品。

事實上,中國服飾業績白紙黑字寫明,導致存貨上升的其中一個原因,是中國零售市場自2011年第四季度以來持續放緩,這也可「炒上」,市場真是難以捉摸。題外話,399日存貨周轉天數,大家估是否行內最高呢?

密西比 


曾淵滄專欄:體育股低潮仍未過


一連兩日,恒指都是先跌破兩萬關,然後再反彈,收市時幾乎收復全部失地,相信這是大戶炒作衍生工具所致。現在,股市每日成交中,牛熊證加窩輪所佔的比例超過30%,而牛熊證幾乎全集中於恒指牛熊證,因此大市也就集中於炒作恒指成份股中數隻比重較高的股份。
不過市場內,有主要炒衍生工具的一批人,也有聚焦於個股的。正如不久前澳博(880)公佈中期業績,盈利增長28%,於是銀娛(027)、金沙(1928)就開始翻炒。
另一個例子是體育用品股,不久前安踏(2020)公佈業績,盈利雖倒退17%,但因為過去一年多,市場已對體育用品股呈悲觀看法,股價也已一跌再跌,跌幅普遍超過70%,而且多隻體育用品股在公佈業績前已發盈警,因此,安踏的業績雖倒退,卻是比市場預期好,於是股價開始回升,同時帶動其他體育用品股股價一起回升。

存貨積壓難解決


昨日,匹克(1968)、361度(1361)與特步(1368)一起公佈業績,同樣不算太差,於是股價全部大幅回升。其中特步盈利不但沒倒退,還有輕微增長,因此股價回升的幅度也最高,達8.9%。今日將公佈業績的李寧(2331)與中動向(3818),昨日才同樣炒起。
體育用品股最壞的時刻是不是已過去?我認為現在仍言之過早。今日,運動鞋運動衣已屬時裝的一部份,之前的存貨積壓問題如何處理仍無答案。
不過,由於體育用品股在過去兩年股價下跌幅度已太大,而且派發的股息還不錯,以特步為例,單是中期股息已達13.2仙,是股價的4.5%,如此高的股息是股價最好的支持力。

曾淵滄
作者為大學教授

3體育股﹕明年下半年才復蘇    2012年8月22日

【明報專訊】雖然昨日體育用品股大升,不過昨日公布業績的3間公司管理層,均指出零售終端競爭仍非常激烈,預期體育行業要至2013年下半年才會見復蘇。以最新一季訂貨會表現來看,361度(1361)、匹克(1968)見好轉,特步(1368)則出現倒退。

361度明春訂貨金跌23%

361度2013年春夏訂貨會訂貨金額按年下跌23%,略好於今年第四季表現。副總裁陳永靈表示訂貨會表現好於管理層預期,惟行業要至2013年下半年才會見好轉。上半年361度淨增185間門店,全年開店目標為300至400間,較年初時制定的700間有所下調。不過陳永靈說:「我們不會像有些同行那樣大肆關店,且也不是公司想關就關的,還是要代理商自己決定。」

另一方面,上半年凈削減747個銷售點的匹克,其首席執行官許志華認為,今年下半年體育行業不會有很大改觀,市場需求是否回穩還要看明年三、四季度訂貨會能否出現按年回升。

匹克2013年第一季訂貨會總金額與去年同期持平,2012年第四季則有20至30%的跌幅。上半年匹克零售網點數目削減至7059個,提前完成全年減店目標,惟許志華指出,至今年底匹克還將進一步減店至6500個。

相比之下,特步明年首季訂貨表現出現下滑。2013年第一季度,特步訂貨會訂單金額錄得約15%至20%的按年跌幅,2012年三、四季度則錄得按年持平。集團表示這是控制存貨水平的結果。

特步明年首季訂貨跌15%至20%

總裁丁水波指出,內地體育市場未來仍面臨艱難的環境,預計明年的需求反彈緩慢,收入會下滑。丁認為要等中央十八大換屆之後,一系列利好經濟的措施再度出台,體育用品市場才會在2013年底逐步走出困境。

體育股翻身無望


李寧預警全年恐見紅市場嘩然

沒有最差、只有更差!李寧(2331)昨宣佈中期純利勁跌84.92%至4429.4萬元(人民幣.下同)、不派息、大削近千間分店之餘,更同時預警全年將錄得虧損!很大可能成為首隻「蝕錢」的大型香港上市體育股。消息令市場嘩然。
記者:陳健文吳綺慧
有外資分析員表示,有體育股會錄得虧損是意料中事,但估不到連「老大哥」李寧也要「蝕」。他說:「存貨問題未解決、整體增長放緩,加上同業爭相割價清貨,體育股蝕錢一啲都唔出奇,但連市場佔有率最大嘅李寧都要蝕,真係估佢唔到……呢個板塊未來一年都冇運行。」

股價今日料受壓


一名外資基金經理亦不諱言,對李寧全年蝕錢感到非常意外。他說:「細細隻嘅美克(953)話中期要蝕錢唔奇,但李寧上次炒 CEO個次出嚟解畫,都無明示或暗示全年會蝕喎,今日佢個股價應該好大鑊,睇下體育王子李寧今日可以點解釋。」
據 Thomson One綜合23家證券行數據,平均預測李寧今年全年可錄得約2.55億元盈利,市場明顯沒有預期李寧全年會錄得虧損。李寧很大可能成為繼美克後,第二家錄得虧損的香港上市體育股,更是首家市值逾40億並預期錄得虧損的體育股。
李寧業績公告指,原本只是預期今年全年營業額及溢利將會錄得倒退,惟由於公司會為長期發展而作一些短期營運及財務資源調整,故預期今年全年將錄得虧損。為保留現金,李寧宣佈不派中期息,是上市以來首次不派中期息。
另一隻市場對它幾近「死心」的中國動向(3818),上半年純利再跌57%,至9707萬元,但當中有約9000萬元,是來自存款及財務產品的利息收入,即代表其實質業務已徘徊在虧損邊緣。

中國動向存貨暴增


中動向期內收入大瀉29%,毛利率再暴挫11個百分點。唯一令投資者感欣慰的是中動向勝在「錢多」,可繼續派中期息及特別息1.23分,派息率高達70%。
中動向存貨周轉天數,已急增179日,至304日,公司指是由於去年回購了分銷商的存貨,但清理還需要一定時間;應收款周轉天數則升了10日至112日。公司半年內減少了569間分店,至2550間。 


李寧現身鑊鑊閉翳



倫敦奧運雖然已經落幕,但賽事片段依然歷歷在目,尤其係體操項目,真係百看不厭。講開體操,國產體育用品股一哥李寧(2331)噚日公佈中期業績,盈利大插水85%,得番4400萬人仔,仲預警全年隨時會見紅,認真嚇死人,之但係李寧業績衰到冇朋友,其實係有迹可尋。
點解咁講?除咗公司一早發盈警外,仲因為揸 fit人李寧事先張揚今日會出嚟見記者囉。印象之中,李寧每次出親嚟見傳媒或分析員,都唔慌有好嘢,好似最近嗰次,就係為同佢並肩作戰超過廿年嘅行政總裁張志勇離職解畫,舊年初亦因為定單大倒退消息,要風塵僕僕嚟香港見分析員。
李寧今日主持業績記者會,應該打算派定心丸。佢最好講清楚幾時請番個行政總裁,以後點削減成本、控制存貨等等,否則投資者都好難將一顆躍動的心定下來! 


樂香園:出得嚟行,預咗要還!



要數最劣質的體育股,海迪會毫不猶豫揀361度(1361)。繼去年離晒譜,賒數俾分銷商賒到去24億(人民幣.下同),周轉唔掂搞到要向「民間信託公司」借短期貸款。最後銀行借貸、發債都計唔掂數,竟然諗到去發 CB,要大股東借埋貨畀基金做沽空對冲,損害現有股東利益。
最新半年業績,表面上361度的分銷商應付賬款,較12月時輕輕減少咗1.6億,但都仲有22億銀!海迪亦想提一提各位,服裝生意本來就有季節性,冬季貨一般較貴,所以將6月的賒數金額比12個月個數,喺有啲誤導,如果計埋呢項個因素,我完全唔覺得361度的應付賬有咩改善到!仲記得361度3月時曾向大家派過定心丸,話公司已經收返8億過期尾數喇;家一睇,可能當時真喺有收返嘅,但同時又繼續賒返差唔多錢出街囉!
361度半年 EBITA賺少咗,但經營現金流仲大增返去14億,你以為佢收返多咗錢?唔好天真,呢個怪現象,原來只係佢以「其人之道還治其身,被人拖數所以反拖人數」,少找數畀廠家,拖長條數嚟還,現金流即刻多番。將啲數撥來撥去只呃得一時,公司最好面對現實,將谷大咗嘅生意規模回復正常。出得嚟行,預咗要還!
海迪 

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